Investing.com − Апрель преподнес неприятный сюрприз инвесторам, привыкшим за последний год к относительной стабильности российского рынка. После объявления минфином США новых санкций в отношении 24 российских граждан и 15 компаний, в том числе «РусАла» и En+, контролируемых миллиардером Олегом Дерипаской, нерезиденты поспешно избавлялись от российских активов. Как оценивают перспективы российских бумаг инвесторы сейчас, когда паника закончилась и наступило отрезвление?
Как неоднократно писал Investing.com, российский рынок серьезно пострадал в прошлом месяце на фоне ужесточения санкций США и роста геополитической напряженности. По данным Forbes, 50 самых богатых бизнесменов России потеряли почти $12 млрд сразу после введения санкций. «Долларовый» индекс РТС с начала апреля снизился на 8,5%, рубль потерял по отношению к доллару более 11%. Индекс MSCI Russia (фондовый индекс российского рынка, входящий в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets) за рассматриваемый период опустился на 6,5%, при этом с начала года индекс подрос на 2%. Индекс MSCI Russia служит ориентиром для многих международных инвесторов, желающих получить представление об общем инвестиционном климате в России.
Падение российского рынка несколько смягчила политическая напряженность на Ближнем Востоке, обеспечившая спекулятивный подъем цен на нефть. Отметим также, что Россия была не единственным падающим рынком из категории развивающихся стран. Индекс MSCI Emerging Markets, отражающий общую динамику рынков стран с развивающейся экономикой, падал три последних месяца – это самое длительное падение с конца 2015 года. Институт международных финансов (IIF) называет две причины такой тенденции. Во-первых, Федеральная резервная система США сигнализирует о необходимости ускорения темпов повышения ставок. Вторая причина – это рассинхронизация экономического роста в США и в других странах. Аналитики IIF пишут, что оба драйвера в принципе позитивны для доллара и усложняют жизнь заемщикам на развивающихся рынках, особенно тем, которые имеют большие внешние потребности в финансировании.
И все же в настоящее время российский рынок не меньше, а то и больше зависит от ситуации с введением санкций со стороны США, чем от глобальных факторов, говорят эксперты, предупреждая о возросших рисках. «Россия была дешевой до всех санкций и, тем более, сейчас, но на самом деле вопрос заключается вот в чем: вредят ли санкции экономике и наносят ли ущерб инвестициям?», – задается вопросом Арджун Дивеча, глава подразделения развивающихся рынков GMO Mutual Fund, который продолжает держать позиции в российских бумагах.
«На наш взгляд, они не наносят существенного ущерба, просто потому, что введенные до сих пор санкции нацелены на два десятка олигархов и несколько компаний, связанных с ними. Если бы было намерение нанести ущерб всей России, санкции выглядели бы совсем иначе». Дивеча говорит, что это мнение основано на последнем раунде санкций и может измениться, если на страну наложат более широкие или более строгие торговые ограничения.
«Позитивно, что нынешний американский режим воздержался от введения санкций в отношении России за поддержку Сирии. Это указывает на то, что администрация Белого Дома не намерена наращивать напряженность больше, чем необходимо», − добавил он.
Дэниел Лейн, аналитик Fidelity International, понимает, почему инвесторы, привыкшие к восстановлению на российском рынке после глобального падения цен на нефть в 2015 году, были «ошарашены» недавними событиями и угрозой новых санкций.
«До недавнего времени российский рынок был фаворитом среди инвесторов, ориентированных на развивающиеся рынки, обгоняя Индию – благодаря, в том числе, восстановлению цен на нефть, – отметил он. – Стоит рассматривать последний эпизод в качестве необходимого напоминания о волатильности, присущей инвестированию в развивающиеся рынки. Возможно, тот факт, что все рынки были до сих пор несколько нестабильны в этом году, замаскировало взлеты и падения на развивающихся рынках».
Учитывая силу восстановления рынка в последние несколько лет, Адам Лэйрд, глава стратегии рынка ETF в Lyxor, полагает, что многие инвесторы вернутся к покупке российских бумаг в случае, если наступит относительное спокойствие, «надеясь на аналогичное восстановление».
Однако не все настроены так оптимистично. Несмотря на дешевизну российских бумаг, многие управляющие фондами сократили долю своего участия в России.
Так, известный инвестиционный фонд Templeton Emerging Markets объявил на этой неделе, что он пересматривает свои оценки российских активов. В феврале 2018 года удельный вес российских бумаг в портфеле фонда составлял 9,25%, с тех пор он снизился до 7,5%.
Новый менеджер фонда Четан Сегал сказал, что этот шаг был призван защитить инвесторов от неопределенности, связанной с санкциями. «Санкции, введенные в отношении России, на этот раз были более эффективными, чем предыдущие меры, и это оказало реальное влияние на финансовые рынки», – отметил он.
«На наш взгляд, финансовые рынки нуждаются в большей ясности в отношении процесса введения санкций, чтобы не произошло так, что крупнейшими жертвами санкций станут американские и западные инвесторы, – сказал менеджер. – На неделе, когда было объявлено о санкциях, мы немного сократили вложения, и на данном этапе мы рассматриваем соотношение риска и вознаграждения и принимаем решение относительно дальнейшего инвестирования. Важно отметить, что у нас не было контакта с «РусАлом» и En+ – компаниями, которые оказались под санкциями».
«Мы также считаем, что компании в России по-прежнему недооценены с точки зрения денежных потоков и прибыли, которые они генерируют», – добавил Сегал.