Investing.com − Никто не проводит приватизацию так, как русские, пишет журнал Forbes. Приватизация в России на всех этапах омрачалась серьезными нарушениями, отмечает влиятельное деловое издание. Так происходило потому, что российская приватизация решала не экономические задачи, а обусловливалась политическими причинами. Как следствие, передача собственности в частные руки не привела к значительному повышению эффективности, а реальной конкуренции между частным и государственным секторами практически не возникло.
Издание приводит пример «Башнефти» как яркий пример «приватизации по-русски». «В случае с некогда частной нефтегазовой компанией «Башнефть», акции которой находятся в публичном обращении, власти проводят «обратную» приватизацию компании, называя ее приватизацией», – пишет Forbes.
«Башнефть» до сих пор была одной из самых привлекательных акций в российском нефтегазовом секторе, стоимость которой выросла более чем на 123% в течение последних пяти лет, что вдвое превышает рост бумаг «Роснефти», по данным Forbes. «Газпром», еще одна крупная государственная энергетическая компания, подешевела за этот период на 18% в рублевом выражении.
Ранее в этом году «Башнефть» перешла под контроль российского правительства. Основной акционер компании, миллиардер Владимир Евтушенков, был обвинен в отмывании денег, в связи с чем он лишился акций в «Башнефти» и был помещен под домашний арест. Позже Евтушенков был освобожден, однако его акции были проданы «Роснефти», управляемой Игорем Сечиным, давним соратником Владимира Путина. В середине октября «Роснефть» полностью сменила руководство «Башнефти».
«После закрытия сделки по покупке «Башнефти» «Роснефтью» акции первой оказались под давлением. Причина в том, что миноритарии башкирской компании не поняли, каких действий им ждать от нового мажоритария. Как будут интегрироваться активы «Башнефти» в структуру «Роснефти»? Будут ли увеличена долговая нагрузка компании? Будут ли уменьшены дивиденды (это может стать негативом для привилегированных акций)? Наконец, были сомнения выставит ли «Роснефть» оферту по выкупу по 3700 рублей за 1 акцию «Башнефти» (именно такую цену холдинг заплатил за госпакет в перерасчете на 1 акцию)», – комментирует Роман Ткачук, старший аналитик Альпари.
В конце октября опасения по поводу непроведения выкупа снизились после того, как совет директоров «Роснефти» принял решение «о совершении сделок, которые влекут или могут повлечь расходы и (или) иные обязательства НК «Роснефть» в размере, равном или превышающем денежную сумму, эквивалентную $1,5 млрд». Означенная сумма сопоставима со средствами, необходимыми для проведения выкупа акций «Башнефти» у миноритариев. Ряд чиновников заявил о том, что доля «Роснефти» в «Башнефти» может быть увеличена до 100%, то есть возможность проведения выкупа обсуждается.
В пятницу «Роснефть» направила в ЦБ оферту на выкуп акций у миноритариев «Башнефти». «Роснефть» готова купить до 55,4 млн обыкновенных акций (37,5%). Оферта должна быть сделана по наибольшей из двух цен: средневзвешенной на бирже за полгода до сделки или по цене последней сделки. Обыкновенные акции «Башнефти» выросли на этих новостях, так как российские трейдеры делают ставку делают ставку на щедрость правительства.
Вместе с тем, глобальные инвесторы «Башнефти» остались не довольны сделкой. «Роснефть» не является хорошо управляемой компанией, – считает Дэвид Херн, финансовый менеджер Russia Growth Fund. По его словам, эта сделка – «похоронный звон» для «Башнефти».
«Привлекательность акций «Башнефти» в последние годы была в первую очередь связана с дивидендной политикой. В период 2012-2016 гг. на выплату дивидендов направлялось 44% чистой прибыли, что обеспечивало дивидендную доходность в среднем выше 7% (по обыкновенным акциям). Переход компании под контроль «Роснефти» во многом меняет этот устоявшийся инвестиционный кейс. Во-первых, «Роснефть» намерена полностью консолидировать акции «Башнефти» и со временем обыкновенным акциям грозит делистинг. Цена выкупа может составить 3723 руб., что немного выше цены, по которой была проведена приватизационная сделка и на 11% выше текущих рыночных котировок. Таким образом, по обыкновенным акциям есть понятная тактическая идея (покупка под участие в оферте), но стратегически бумага стала малоинтересной», – комментирует Илья Фролов, старший управляющий по исследованиям и анализу отраслей и рынков капитала Промсвязьбанка.
Но не все так грустно − на бирже торгуются привилегированные акции, перспектива которых, впрочем, остается неясной. По словам Романа Ткачука, для привилегированных акций основным риском остается снижение дивидендных выплат.
«Для «Роснефти» выкуп «префов» – задача вторичная, а значит, они могут сохраниться в листинге даже в случае исключения из котировальных списков обыкновенных акций. При этом их дисконт к обыкновенным бумагам расширился до рекордных 45%. «Башнефть», вероятно, выплатит дивиденды по итогам 2016 г. в размере не менее 50% чистой прибыли по МСФО, что по текущим котировкам обеспечит дивидендную доходность около 9%», – объясняет Илья Фролов.
«На мой взгляд, покупать обыкновенные акции компании на текущих уровнях не стоит, – говорит Роман Ткачук. – Если «Роснефть» согласится на проведение выкупа по 3700 рублей, то потенциал роста с текущих уровней составляет около 10%. В то же время, если «Роснефть» откажется от проведения выкупа или предложит оферту по более низкой цене, акции могут провалиться на 15-20%. Мы продолжаем внимательно следить за этим кейсом. В случае подтверждения выставления оферты по 3700 рублей, можно успеть купить эти бумаги по привлекательной цене».