Investing.com — В последнее время много говорится о решениях Уоррена Баффета продать часть основных акций Berkshire Hathaway (NYSE:BRKb). «Оракул из Омахи» совершил самую крупную продажу акций в истории Berkshire Hathaway, когда в прошлом квартале сократил долю в акциях Apple (NASDAQ:AAPL) вдвое. В последнее же время он продает акции Bank of America (NYSE:BAC) на миллиарды долларов, пишет The Motley Fool.
Оба этих шага означают серьезные изменения для Баффета, которые не стоит игнорировать инвесторам. Несмотря на то, что Баффетт 7 кварталов подряд продавал акции, он постоянно покупал акции одного конкретного предприятия на вырученные от продажи деньги и на средства от основной деятельности Berkshire.
В прошлом году он потратил на покупку акций $9,2 млрд, что стало самой крупной покупкой акций компании среди всех его инвестиционных вариантов. Он продолжил покупать акции в первом квартале, добавив $2,6 млрд. Но в прошлом квартале Баффет потратил на покупку акций всего $356 млн, а в июне и вовсе отказался от них.
Внезапное отсутствие интереса должно обеспокоить инвесторов Berkshire Hathaway, потому что акциями, которые Баффет постоянно покупал до прошлого квартала, были акции самой Berkshire Hathaway.
Баффет покупает акции Berkshire Hathaway с 1960-х годов. Сначала он делал это в качестве портфельного менеджера компании Buffett Partnership Ltd., когда Berkshire Hathaway представляла собой испытывающую трудности текстильную компанию. В 1965 году он приобрел контрольный пакет акций и сразу же занял пост генерального директора. Прошло еще 46 лет, прежде чем он стал покупать акции в качестве генерального директора, когда в 2011 году Berkshire Hathaway ввела свою первую программу выкупа акций.
После долгой паузы в выкупе акций из-за ограничительных формулировок в разрешении на выкуп совет директоров Berkshire изменил ситуацию в середине 2018 года. Новое разрешение на выкуп позволяет Баффету выкупать акции Berkshire Hathaway всякий раз, когда он определит, что акции торгуются ниже внутренней стоимости, оцененной на консервативной основе. Единственное предостережение заключается в том, что компания должна поддерживать баланс на $30 млрд наличными или казначейскими векселями.
С момента изменения разрешения Баффет выкупал акции каждый квартал. Но $356 млн, потраченных на выкуп в прошлом квартале, — это самая низкая сумма, которую он потратил до сих пор.
И дело не в нехватке денег. Berkshire завершила квартал с рекордными $277 млрд наличными и казначейскими облигациями. Чистый операционный денежный поток за первую половину года составил $24,2 млрд (хотя руководство предупреждает, что эта цифра теперь уменьшится, поскольку компания должна заплатить огромный налог за все свои проданные акции). Самое простое объяснение заключается в том, что Баффет не считал, что акции Berkshire Hathaway представляли хорошую ценность во втором квартале.
Баффет рассматривает выкуп акций как лучший способ вернуть деньги акционерам.
Дивиденды — это обязательство со стороны бизнеса. За исключением существенных изменений в перспективах бизнеса, он будет выплачивать акционерам установленную сумму каждый год (или чаще). И обычно эта сумма увеличивается со временем.
Баффет считает это неэффективным. Возможность использовать дискреционные полномочия в отношении того, когда возвращать деньги акционерам посредством обратного выкупа акций, означает, что он может свободно искать лучшие инвестиционные возможности без ограничений в отношении того, как он использует деньги компании.
Важно, что Баффет отмечает, что обратный выкуп имеет смысл только тогда, когда акции торгуются ниже своей стоимости. «Все выкупы акций должны зависеть от цены, — написал он в своем письме акционерам в 2023 году. — То, что разумно при скидке к стоимости бизнеса, становится глупым, если делается с премией».
Итак, если Баффет не выкупает акции, а его компания владеет большим количеством казначейских облигаций, чем ФРС, это говорит о том, что он считает, что акции не предлагают хорошей доходности, а ожидаемая доходность от казначейских бумаг лучше, чем акции Berkshire Hathaway прямо сейчас.
Баффет, безусловно, знает о Berkshire Hathaway, о ее деятельности и о том, что ждет компанию, больше, чем кто-либо другой. Но его решение значительно замедлить выкуп акций — это скорее предупреждающий знак, чем прямой сигнал к продаже.
Это может отражать его мнение о стоимости всего фондового рынка, а не только акций Berkshire Hathaway. Цена/балансовая стоимость Berkshire Hathaway составляет около 1,5. Это дорого, но не так уж и много, учитывая, что акции постоянно торгуются между мультипликаторами 1,4 и 1,5 в течение последних нескольких лет. Но большая часть этой балансовой стоимости состоит из портфеля акций Berkshire. И если Баффет считает, что многие акции в портфеле Berkshire торгуются выше своей истинной стоимости, это означает, что их балансовая стоимость может быть переоценена.
Между тем, основные операции Berkshire остаются стабильными, а растущая денежная позиция создает значительную защиту от спада. Если мы заметим значительный спад рынка, мало кто сможет извлечь из этого выгоду лучше, чем Уоррен Баффет и акционеры Berkshire Hathaway.