Investing.com — Европейские индексы в четверг в красном цвете: IBEX 35, CAC 40, DAX после вчерашнего падения на Уолл-стрит и смешанного тона в Азии. Инвесторы уже анализируют прогноз рынка на предстоящий год, который публикуют эксперты.
Кнут Хелландсвик, глава отдела акций DNB Asset Management и управляющий фондом DNB Global, задается вопросом, сбудется ли «гипотеза Златовласки», и анализирует негативные последствия для акций в 2024 году.
В частности, аналитик указывает на 8 рисков:
- Замедление экономического роста: В этом «постконфликтном» мире экономический рост в 2023 году держался лучше, чем ожидалось, благодаря низкому уровню безработицы, росту реальной заработной платы, богатым наличными деньгами потребителям и большому количеству заказов после пандемии. В следующем году мы ожидаем более слабый экономический рост, о чем свидетельствуют глобальные сводные индексы PMI, а также очень жесткий монетарный и фискальный режим.
- Избыточные сбережения исчезают: избыток наличных средств, накопленных домохозяйствами в период кризиса, быстро сокращается. По оценкам JP Morgan (NYSE: JPM), избыточные денежные средства сейчас сосредоточены в основном у относительно обеспеченных американцев (верхние 20%), в то время как средний класс (верхние 20%-60%) восстановил свою докризисную реальную ликвидность, а нижние 40% находятся в худшем положении.
- Сокращение ликвидности и ослабление кредитных рынков: денежная масса как в США, так и в Европе сокращается. Банки ужесточают стандарты кредитования как потребителей, так и предприятий, а стоимость финансирования продолжает расти. Растут просрочки по кредитным картам, ослабевает рынок коммерческой недвижимости, при этом имеются значительные сроки погашения до 2024 года. По синдицированным кредитам также наблюдается рост дефолтов.
- Ставка останется высокой еще дольше? Глава ФРС Пауэлл последовательно придерживается принципа «выше и дольше». Да, уровень инфляции значительно снизился, но поскольку рынок теперь ожидает сокращения ставки ФРС на 130 базисных пунктов в следующем году, можно задаться вопросом, не забегает ли рынок вперед. Такое масштабное сокращение произойдет только в том случае, если а) экономика США будет испытывать трудности, что не будет хорошей новостью для рынка акций, или б) если инфляция еще больше снизится, что мы считаем маловероятным.
- Давление на маржу: маржа прибыли должна ослабнуть из-за дезинфляции, снижения ценовой силы, охлаждения мирового спроса, ужесточения стандартов кредитования и повышения стоимости заработной платы. Тем не менее, консенсус ожидает роста прибыли на акцию в 2024 году на 9% для MSCI World.
- Инвертированная кривая доходности: исторически мы никогда не избегали рецессии после продолжительного периода инвертированной кривой доходности. Будем надеяться, что история не повторится.
- Оценка стоимости: Рынок ожидает практически идеальной «посадки», при этом инфляция будет снижаться, а спрос и ценовая политика не пострадают. Рынок акций США, на который приходится более 70% мирового рынка MSCI World, имеет ожидаемый показатель P/E 19x, в то время как средний показатель составляет 16x. Оценки стоимости в Японии и Европе выглядят более трезвыми, в целом соответствуя историческим средним значениям. В любом случае, возможности для регресса невелики, тем более что, по нашему мнению, глобальные оценки прибыли на акцию несколько оптимистичны.
- Геополитический риск: Учитывая две продолжающиеся войны, обе с неизбежным риском эскалации, мы бы сказали, что геополитический риск находится на самом высоком уровне за последние несколько десятилетий. Отметим также, что 2024 год — это год больших выборов: более чем в 40 странах (включая США) пройдут общенациональные выборы, что может спровоцировать значительный рост инфляции.
Каковы же аргументы в пользу акций?
«Упорядоченное снижение инфляции до целевого уровня 2% позволит центральным банкам значительно снизить процентные ставки. Замедление экономического роста ослабевает, рынок труда стабилизируется, а корпоративные доходы преподносят положительные сюрпризы. При таком сценарии мы можем увидеть многократное расширение благодаря более низкой стоимости капитала. Конечно, снижение геополитической напряженности также будет способствовать улучшению общего настроения», — отмечает Хелландсвик.
С другой стороны, «медвежий» сценарий может быть вызван геополитическим шоком, например, эскалацией войны на Ближнем Востоке, которая приведет к резкому росту цен на энергоносители и инфляции, что может привести к снижению доходов и, в конечном итоге, к рецессии, — добавляет он.
«Поэтому мы с осторожностью подходим к 2024 году, так как считаем, что рынок оценивает нереалистичный сценарий. Мы придерживаемся стратегии „штанги“, которая сочетает качественный рост с ростом стоимости, такими как энергетика, а также части финансовых и технологических компаний. В категории качественного роста у нас перевес в секторах здравоохранения, личной гигиены и бытовой химии и предметов роскоши, где мы владеем акциями компаний, получающих выгоду от сильных структурных факторов роста, которые, на наш взгляд, не полностью отражены в текущих ценах. Что касается регионов, то мы предпочитаем Европу и Японию США из-за их оценки», — заключает он.
От редакции
Если вы ищете платформу, которая позволит вам с легкостью анализировать рыночные инструменты и отбирать именно те, которые подходят для вашего портфеля и вашего стиля инвестирования, как это делают наши авторы, предлагаем вам воспользоваться InvestingPro.
А мы дарим вам купон на дополнительную скидку 37% на двухгодовую подписку: PRO4EVERYONE.
Не забудьте ввести купон в специальное поле при оформлении и оплате подписки!
Читайте нас в Telegram и «ВКонтакте».