Investing.com — Активистские кампании эффективны для того, чтобы акции компаний, участвующих в них, опережали рост рынка в краткосрочной перспективе, но лишь немногие из хедж-фондов и других инвесторов, использующих этот все более популярный инвестиционный подход, способны поддерживать относительное превосходство в течение всего первого года после начала кампании.
К такому выводу пришло исследование Lazard (NYSE: LAZ) Capital Markets Advisory, основанное на анализе данных 629 кампаний, проведенных в период с 2018 по первую половину 2023 года среди американских компаний с рыночной капитализацией более$500 млн на момент объявления.
В качестве показателей краткосрочной и долгосрочной сверхдоходности компания измеряла совокупный доход акционеров по сравнению с индексом S&P 500 за одну неделю и один год. Компания разделила активистов на различные группы, а затем сравнила результаты деятельности организаций с различными инвестиционными профилями или поведением. К этим группам относятся: ведущие хедж-фонды-активисты, другие хедж-фонды-активисты, активисты, ориентированные на ESG, организации, ориентированные только на долгосрочные инвестиции, и эпизодические активисты (т.е. частные лица, частные инвестиции, семейные офисы).
Краткосрочные результаты
Все группы фондов-активистов показали среднюю 5-дневную положительную динамику, хотя в каждой из них наблюдалась значительная краткосрочная отрицательная динамика. Наилучшие краткосрочные результаты показала группа ведущих хедж-фондов-активистов.
Рынок неизменно вознаграждал ведущие хедж-фонды-активисты и другие хедж-фонды-активисты средней доходностью, превышающей рыночную, но до недавнего времени был более требователен к активистскому поведению других групп. Небольшое число активистских кампаний, ориентированных на ESG, в 2019 и 2020 годах не дотянуло до роста рынка, а в 2018–2021 годах долгосрочные институты и эпизодические активисты показали смешанные результаты. Начиная с 2022 года все группы активистов демонстрируют 5-дневную среднюю доходность выше роста S&P 500.
Долгосрочные результаты
По истечении 12 месяцев только ведущая группа активистских хедж-фондов в среднем опережает рынок. Ни одна из групп в течение первых 12 месяцев кампании не опережает S&P 500. Ведущие активистские хедж-фонды вновь имеют наилучшие показатели, в среднем превосходившие рынок в 2018, 2020 и 2021 годах. 2019 год был сложным для всех групп. Более того, несмотря на высокий уровень активности активистов в 2022 году, в последующие 12 месяцев эта стратегия не принесла инвесторам никаких плодов.
Ключевые моменты
Доходность, которую активисты генерируют для своих собственных фондов, обусловлена их способностью накапливать позиции дискретно, хеджировать риски, а также смешивать и сочетать позиции с помощью акций и деривативов. Однако общие результаты деятельности целевых компаний имеют больше нюансов: положительные краткосрочные результаты часто переходят в смешанные или отрицательные в течение одного года.
Лишь небольшая группа ведущих активистов может генерировать положительную сверхприбыль в течение одного года.
В итоге активисты не всегда правы, и руководству и советам директоров следует отказаться от идеи, что активизм всегда полезен для публичного акционера.