Investing.com — Рынок облигаций завершит 2022 год с наихудшими потерями за последние 50 лет, обратив вспять общую доходность, накопленную с 2017 года, и обратив вспять последовательное снижение доходности с начала мирового финансового кризиса 2008-2009 годов.
Ниже приводится полный анализ Нормана Вилламина, директора по инвестициям Wealth Management в UBP, где он подчеркивает, что 2023 год будет характеризоваться возвращением облигаций:
Возвращение облигаций
К счастью, сильное восстановление доходности казначейских облигаций в 2022 году оставляет доходность 5-летних бондов, скорректированную с учетом инфляционных ожиданий, вблизи высоких уровней, достигнутых перед финансовым кризисом. Это говорит о том, что возможности для перехода от облигаций с плавающей процентной ставкой с более коротким сроком погашения к облигациям с более длинным сроком погашения должны появиться в новом году, когда доходность 5- и 10-летних казначейских облигаций будет находиться на уровне от 4% до 4,5%.
Если в 2022 году основным фактором, влияющим на доходность, был риск повышения процентной ставки, то в 2023 году мы ожидаем, что основным риском будет ухудшение качества кредитов и расширение спреда. Действительно, исторически ухудшение качества кредитов всегда ускорялось в течение 3-4 кварталов после первого повышения ставки ФРС, поэтому именно этого следует ожидать инвесторам в новом году.
К счастью, низкие доходы, предлагаемые казначейскими облигациями США и корпоративными облигациями в течение последнего десятилетия, которые обеспечивали слабую защиту от ухудшения качества кредитов, уступили место самой высокой доходности с 2006-2007 годов. Поэтому мы считаем, что стратегия кредитования в долларах США, ориентированная на качество и удерживаемая до погашения, может предложить привлекательные возможности в начале 2023 года, когда рынок переключит свое внимание с инфляции на риски рецессии.
Возможность также может появиться в более рискованных сегментах кредитного рынка, где самая высокая доходность превысит 10% ближе к концу года. Однако, учитывая, что спреды лишь близки к средним историческим значениям, мы бы предпочли, чтобы рискованные облигации лучше оценивали предстоящий цикл дефолтов, чтобы склонить баланс риска и доходности в пользу инвесторов.
Хотя стабилизация доходности и спредов по облигациям, которые приближаются к максимумам 2020 года, обычно должна создавать благоприятные возможности для инвесторов в еврооблигации, еврозона сталкивается со структурными проблемами. К ним относятся высокая стоимость энергоносителей и зависимость предприятий и домохозяйств от фискальной поддержки, по крайней мере, до конца зимы, а в перспективе и после нее. Таким образом, эти факторы увеличивают риск волны дефолтов, которая может быть более чем циклической.
Следовательно, упреждающий отбор кредитов, являющийся ключевым фактором эффективности при обычных циклических спадах, будет иметь еще большее значение для еврозоны в 2023 году, когда она столкнется с переходным периодом. Инвесторы со среднесрочной перспективой могут обратить внимание на инвестиции в проблемные кредиты, чтобы попытаться извлечь выгоду из потенциальных проблем этого кредитного цикла.
В целом, хотя после бурного 2022 года для инвесторов в облигации тучи еще не совсем рассеялись, снижение инфляционных ожиданий и высокие абсолютные доходы сойдутся, чтобы предложить им возможности для умеренной доходности в 2023 году.
Автор Алессандро Альбано
Следите за нашими новостями в социальных сетях: Telegram, «ВКонтакте» и «Одноклассниках».