ЛОНДОН (Рейтер) - Перспективы товарных валют улучшились на фоне роста цен на сырье, включая железо и медь. Однако ситуация улучшилась не везде, и валюты развивающихся рынков отстают от аналогов развитых стран.
Развивающиеся валюты больше всего пострадали от недавнего повышения доходности казначейских облигаций США, которое вызвало потрясения на мировых рынках.
Ниже приведены четыре графика, показывающие взаимосвязь между ценами на сырьевые товары и валютами и то, как текущая динамика соотносится с предыдущими циклами.
1/ ПОДВЕДЕМ ИТОГИ
Сырьевые товары, включая нефть, железную руду, уголь и медь, играют важную роль в определении перспектив таких валют, как российский рубль и южноафриканский ранд.
После падения до минимумов в 2020 году рост был впечатляющим: цены на нефть выросли более чем в три раза с тех пор, как упали ниже $20 за баррель во время нефтяной войны между Россией и Саудовской Аравией.
Однако медленное внедрение вакцин, угасание надежд на экономический подъем, рост долга и геополитическая напряженность оказали давление на валюты многих развивающихся рынков.
"Это просто отражение того факта, что внутренние риски и риск для темпов внутреннего восстановления этих товарных валют развивающихся рынков выше", - сказал Аарон Херд из State Street Global Markets.
"Есть внутренние риски, и я конкретно имею в виду фискальные риски, а уровень долга намного выше".
2/ СУПЕРЦИКЛЫ
По сравнению с предыдущими суперциклами, у товарных валют развивающихся рынков не получилось хорошего старта, отмечает Morgan Stanley (NYSE:MS).
Если посмотреть на рост цен на сырьевые товары сразу после мирового финансового кризиса 2008 года и после ралли, начавшегося в конце 2010, 2014 и 2015 годов, то фазы восстановления продолжались около 21 недели.
В каждом случае рост цен на сырьевые товары в среднем на 15% приводил к росту мировых сырьевых валют примерно на 7-8% по отношению к доллару, а развивающихся сырьевых валют - на 1-4% в зависимости от региона.
"На 21-недельном этапе текущего цикла, цены на сырьевые товары также выросли примерно на 15%, но валюты не показали такой сильной динамики", - сказал Джеймс Лорд из Morgan Stanley, указывая на меньшую доходность, более слабый рост и ухудшение уровня долга.
"Валюты развивающихся рынков, в частности, едва поднялись".
3/ СМЕНА ПОЗИЦИЙ
Данные о позиционировании инвесторов показали, что они ушли от валют развивающихся рынков в последние недели. После ралли развивающихся рынков в начале 2021 года многие крупные банки, включая Morgan Stanley и JPMorgan, перешли к более осторожной позиции.
Несмотря на то, что в целом долларовые позиции показывают большую короткую ставку в $29 миллиардов, в более общем смысле существует большая разница в позициях.
Например, хедж-фонды делают самую большую короткую ставку за четыре месяца против бразильского реала, в то время как чистые позиции в австралийском долларе находятся на пятимесячном максимуме.
4/ РЕАЛЬНЫЙ КУРС
Однако при сравнении валют со средними реальными эффективными обменными курсами за последние пять лет, товарные валюты развивающихся рынков более недооценены, чем валюты G10, сказал Франческо Пазоле из ING.
"Довольно привлекательная оценка является одним из факторов, делающих валюты развивающихся рынков (в том числе связанные с сырьевыми товарами) менее уязвимыми к росту доходности казначейских облигаций США по сравнению с ситуацией до 2013 года во время резкого роста доходности облигаций", - сказал Пазоле.
(Карин Штрохекер и Сайкат Чаттерджи. Перевел Калеб Дэвис. Редактор Марина Боброва)