Ситуация в Европе идет на поправку

© Investing.com

Investing.com — Внезапно дела в Европе пошли на поправку. По крайней мере, относительно.

Сначала хорошие новости. Энергетическая катастрофа, которая угрожала Европе 11 месяцев назад, не произошла благодаря сочетанию политической решимости, экономической необходимости и просто удачи.

Растущие цены и падающая уверенность заставили промышленность еврозоны и Великобритании резко сократить использование газа: по оценкам брюссельского аналитического центра Bruegel, в декабре заводской спрос снизился на 25% в Италии и на 32% в Германии. Затянувшийся период более теплой, чем обычно, погоды подавил спрос со стороны домохозяйств по всему континенту, хотя и ценой срыва лыжного сезона.

Европа уже прошла середину того периода, который для газовой промышленности является отопительным сезоном, а ее хранилища все еще,- что удивительно — заполнены на 74,8%, что выше верхней границы диапазона, наблюдавшегося в последние годы. Эталонные фьючерсы на природный газ в северо-западной Европе на этой неделе упали до самого низкого уровня с сентября 2021 года, поскольку и трейдеры, и регулирующие органы списали риск газового кризиса.

Все это отражается на (по общему признанию, не идеальном) индексе деловой активности S&P Global (NYSE:SPGI) в еврозоне, который на этой неделе впервые с июля поднялся выше отметки 50, обычно сигнализирующей о росте.

Правда, Европейский центральный банк уже предвидел многое из этого в декабре, когда повысил свой прогноз роста на этот год до (все еще анемичных) 0,5%. Теперь аналитики JPMorgan (NYSE:JPM) считают, что рост может составить 1,0%, что не намного ниже того, что они считают среднесрочным потенциалом.

Экономика получает «попутный ветер» за счет важных источников: правительства стран еврозоны ввели в свои бюджеты на следующий год меры поддержки, эквивалентные 1,6% ВВП еврозоны, согласно оценкам ЕЦБ, в основном в форме энергетических субсидий. Кроме того, возобновление работы предприятий Китая оживит спрос на экспортные товары еврозоны и, если не произойдет катастрофы, устранит оставшиеся сбои в цепочке поставок, от которых европейская промышленность страдает последние 3 года.

Но если все это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, то, скорее всего, так оно и есть.

Возьмем, к примеру, цены на газ. 55 евро за мегаватт-час — это более чем в 3 раза выше, чем в среднем в годы, предшествовавшие нынешнему кризису, и при сохранении этой цены грозит превратить в пустыню оставшуюся энергоемкую промышленность Европы. Эта цена составляет более $17,5 за миллион БТЕ — в 6 раз больше, чем американская промышленность платит за газ на Henry Hub.

Способность европейской промышленности оставаться конкурентоспособной при таких ценах вызывает серьезные сомнения. Объем производства в этом секторе в Германии в ноябре снизился на 12,9% по сравнению с предыдущим годом, а BASF, крупнейшая химическая компания страны и компания, олицетворяющая зависимость Германии от дешевого российского газа, уже предупредила о необходимости резкого сокращения объемов производства в стране.

Далее следует характер этой фискальной поддержки. Столкнувшись с чрезвычайной ситуацией в прошлом году, правительства стран еврозоны взяли займы на будущие годы, чтобы сгладить ожидаемый спад производства из-за конфликта. Хотя это вполне законная цель, она означает, что еврозона может ожидать, что фискальная политика будет оказывать негативное влияние на производство с 2024 года.

Затем идет спад в США и Великобритании, на которые в совокупности пришлось почти в 3 раза больше экспорта из еврозоны, чем на Китай за последний год перед пандемией. Британская экономика, барахтающаяся в неразберихе после Brexit, просто не сможет поглотить тот же объем товаров из еврозоны, что и раньше.

Европа также не ддо конца отрезала себя от дешевой российской энергии. Хотя она почти до нуля сократила импорт угля, нефти и природного газа, ей еще предстоит сделать последний шаг — запретить импорт российских нефтепродуктов, в частности дизельного топлива. Хотя некоторые аналитики считают, что нефтяной рынок способен сдержать любой ценовой шок от этого шага, который вступает в силу на следующей неделе, никто не ожидает, что это сделает незаменимое топливо для большей части тяжелой промышленности и транспорта дешевле в Европе.

Что возвращает нас к конфликту на Украине. Он по-прежнему заставляет Европу встраивать в свою экономику всевозможные более высокие издержки. На этой неделе, когда США и их западные союзники договорились о серьезном изменении политики и включении тяжелой бронетехники в свои следующие пакеты помощи, перспектива того, что конфликт и связанные с ним экономические потрясения затянутся на более длительный срок, вероятно, возросла.

Все это означает, что Европейскому центральному банку придется выполнить свои угрозы по дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики, чтобы не выпустить инфляционного джинна из бутылки. Декабрьское заседание ЕЦБ было отмечено явным изменением риторики банка в отношении давления инфляции и риска «эффекта второго круга», когда потребители пытаются компенсировать потерянную покупательную способность требованием повышения заработной платы, что приводит к новому витку инфляции. Даже заядлый «голубь» ЕЦБ, главный экономист Филип Лэйн, предупредил, что ЕЦБ придется быть начеку в течение многих лет, а не месяцев в отношении последствий прошлогоднего всплеска инфляции.

Так что есть два «ура» для еврозоны — худшего, вероятно, удалось избежать, но наилучший вероятный сценарий все еще не дает повода для радости.

Автор Джеффри Смит

Следите за нашими новостями в социальных сетях: Telegram, «ВКонтакте» и «Одноклассниках».