(Добавлены комментарии)
МОСКВА (Рейтер) - США ввели санкции против госдолга РФ, запретив американским финансовым институтам покупать российские облигации в рублях и другой валюте на первичном рынке после 14 июня.
Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *):
* Софья Донец, Ренессанс Капитал
"Введенные сегодня ограничения все же оказались достаточно мягкими, в сравнении с худшими сценариями. Ограничения распространяются только на участие финансовых организаций США в первичных размещениях ОФЗ, тогда как, согласно комментариям к решению, операции на вторичном рынке не ограничиваются – в том числе в отношении новых выпусков ОФЗ, которые Минфин будет размещать в этом году.
Рынок отреагировал соответственно, можно сказать, облегчением – паники не наблюдается, ОФЗ и рубль укрепились после объявления мер. Триггеры, связанные с предполагаемыми вмешательством в выборы 2020 и хакерскими атаками на США, уже отработаны, это тоже частично снижает неопределенность.
Соответственно, для нас это промежуточный сценарий. По ОФЗ мы ожидаем стабилизацию доходностей вблизи текущих уровней, по рублю – видим потенциал укрепления в течение года (с учетом устойчивого профицита текущего счета). На конец года видим доходности 10-летних ОФЗ на уровне 7,0-7,3%, рубль - на уровне 70-71/$ - в текущем сценарии, если существенного ужесточения санкций не последует.
Два других возможных последствия санкций на ОФЗ (1) умеренное сокращение плана заимствования Минфина, о котором уже говорилось ранее (до 2,5-3,0 трлн руб гросс), и (2) более быстрая нормализация денежно-кредитной политики Банком России. Вероятность повышения ключевой на заседании в следующую пятницу на 50 бп существенно возрастает, на наш взгляд. Более радикальных мер со стороны Минфина и Банка России (как, например, выкуп имеющихся на рынке ОФЗ) не потребуется, так как ограничения на первичный рынок для банков США - это все еще событие, которое рынок может переварить без значимых системных рисков для финансовой стабильности.
Впрочем, США оставили отрытой возможность дальнейшего ужесточения санкций на российские финансовые рынки, в зависимости от внешнеполитических решений Кремля. Основная точка неопределенности сейчас – ситуация вокруг Украины. Мы не ожидаем начала масштабного военного конфликта (снижение напряженности уже наметилось, шансы для Украины войти в НАТО фактически отсутствуют учитывая разделенную территорию, поддержка со стороны ЕС пока выглядит не впечатляюще, возможные потери от эскалации и для России, и для Украины сейчас превышают возможные выгоды), однако ситуация может оставаться напряженной в течение достаточно продолжительного времени - как минимум до 3 квартала, на наш взгляд.
Худший сценарий для рынка ОФЗ - введение ограничений на операции на вторичном рынке - в этом случае мы можем увидеть дополнительное ослабление рубля на 10-15%, сдвиг кривой ОФЗ на 250-300 бп, отток с других сегментов финансового рынка. Однако, вероятность этого сценария для нас остается низкой - менее 5%".
* Михаил Васильев, Совкомбанк
"Санкции США уменьшат спрос и ликвидность на первичном и вторичном рынке госдолга РФ. При этом нерезиденты в этом и прошлом годах проявляют низкую активность на рынке, что не мешает Минфину привлекать долг для финансирования всех необходимых обязательств. Российская финансовая система перестроилась и готова удовлетворять потребности бюджета в финансовых ресурсах.
Отметим, что большинство развитых и развивающихся стран в основном финансируют свои дефициты бюджета за счет Центробанка и локальной финансовой системы. Угроза санкций на госдолг висит над Россией с 2014 года, поэтому за семь лет российская финансовая система подготовилась к этому сценарию. Также новые санкции Запада являются стимулом к развитию связей с азиатскими инвесторами. Кроме этого, рисковые американские инвесторы и западные хедж-фонды при желании, вероятно, найдут способы обхода новых ограничений.
Несомненным плюсом является тот факт, что новые ограничения не коснутся вторичного рынка госдолга РФ. В этом случае наблюдался бы сильный отток капитала из российских активов и резкое обесценение рубля. Напомним, что иностранцы владеют ОФЗ в объеме около $40 млрд.
Также положительным моментом является наступление ясности в санкционной истории. Подвешенная неопределенность в отношении новых ограничений оказывала негативное влияние на инвесторов в российские активы. Теперь в новых понятных условиях инвесторы смогут выстраивать обновленные стратегии.
Негативным моментом является тот факт, что санкции последовали сразу за телефонным разговором президентов России и США. Новые ограничения могут повредить организации двустороннего саммита на высшем уровне, на который возлагались определенные надежды по снижению напряженности в отношениях между двумя державами.
После вступления Джо Байдена в должность президента США в январе этого года в СМИ активно обсуждалась тема введения санкций на первичный рынок ОФЗ. Поэтому большая часть этой новости уже заложена в цены российских активов.
В базовом сценарии мы не ожидаем сильной реакции в рубле. Считаем, что рубль останется в диапазоне 73-78 к доллару и 88-93 к евро. В случае повышенной волатильности Минфин, вероятно, временно прекратит покупки валюты в рамках бюджетного правила (сейчас 8,4 миллиарда рублей в день). Поддержку рублю окажут высокие цены на нефть, сезонно сильный текущий счет платежного баланса РФ в апреле и стартовавший налоговый период".
* Николай Подгузов, Евразийский банк развития
"Реализован сравнительно мягкий вариант санкций - они касаются только покупок нового российского долга на первичном рынке. На наш взгляд, текущие котировки рубля учитывали подобное развитие событий и возможно даже более жесткие сценарии, например, запрет приобретения нового долга не только на первичном, но и на вторичном рынке. Эмоциональный фактор сработал в моменте, но реальный материальный ущерб для российского рынка госдолга невелик. Для рынка ОФЗ такое расширение санкций не будет определяющим фактором. В связи с этим мы допускаем, что краткосрочная реакция курса рубля может быть позитивной и он отыграет у доллара часть потерь".
Владимир Евстифеев, Банк Зенит
"Реакция рынков РФ на новые санкции США оказалась довольно сдержанной. Рубль накануне уже частично учел такую вероятность из-за информации в СМИ, поэтому по факту рыночные движения были не столь сильными. Стоит также отметить, что сам характер ограничений выглядит менее жестким, чем это можно было ожидать. Санкции затрагивают лишь новый долг, к тому же пока неясно, присоединятся ли к этим ограничениям европейские страны.
Нерезиденты уже слабо участвуют на первичном долговом рынке, поэтому потери здесь могут быть не такими существенными.
Главное, что у инвесторов не возникает повода для экстренной продажи ОФЗ из текущих портфелей. Немалую роль в улучшении ситуации могут сыграть денежные и финансовые власти, если они убедят локальных инвесторов во внедрении эффективных механизмов поддержки, которые были бы направлены на минимизацию негативного эффекта от санкций.
Теперь с рынков снята часть неопределенности, поэтому я не исключаю в краткосрочной перспективе попыток укрепления рубля и снижения доходностей ОФЗ. Поддержка со стороны нефтяного рынка и, стартовавшего сегодня, налогового периода апреля еще может позитивно повлиять на обменные курсы рубля".
Георгий Ващенко, Фридом Финанс
"Официальное сообщение о новых санкциях не разошлось с утечкой, распространенной СМИ утром. Рынок уже начал отыгрывать новость. Негативной реакция была бы в случае, если бы реальность оказалась хуже ожиданий. Формально пресс-релиз сопровождается "успокоительными" фразами о необходимости стабильных отношений, это также, по всей видимости, обусловило спокойную реакцию игроков на официальное сообщение".
Владимир Тихомиров, BCS Global Markets
"Новые выпуски ОФЗ не смогут покупать нерезиденты, а значит их не будут включать в мировые индексы, и эти бумаги будут торговаться с существенным дисконтом. Это повлечет увеличение стоимости заимствований для Минфина. Однако ответом может стать изменение бюджетного правила: ФНБ достиг цели, поэтому допдоходы от нефти могут направляться на расходы, что сразу же уменьшит необходимость в заимствованиях.
Выкуп долга со стороны ЦБ не потребуется. Программа заимствований может в итоге быть сокращена, особенно если будет изменено бюджетное правило (см. выше). Внутренние инвесторы могут поддержать спрос на ОФЗ, но не в таких же рекордных объемах как в прошлом году - в конце концов, запасы ликвидности у банков сейчас в 2 раза ниже, чем год назад.
На слухах рубль ожидаемо ослаб, я не жду его существенного нового ослабления на факте. Ведь речь идет только о новых выпусках ОФЗ, а это не заставляет нерезидентов срочно продавать бумаги и покупать валюту. В среднесрочной перспективе 1-3 недель я бы ожидал даже укрепления рубля до уровней 73-75 руб/долл – ясность в вопросе санкций - это скорее позитив после многомесячного ожидания и страхов введения самых жестких санкций.
Ко времени заседания ЦБ - за неделю - рынок должен стабилизироваться, так что санкции не станут важным фактором при принятии решения ЦБ. Я жду повышения ставки: вопрос в том, будет ли это на 25 или 50 б.п. Причина - в динамике внутренней инфляции и растущих инфляционных ожиданиях. Мой базовый сценарий: ставка будет повышена на 25 б.п. до 4,75%".
Андрей Кадулин, Банк Санкт-Петербург (MCX:BSPB)
"Фактические санкции оказались достаточно мягкими. Под запрет попадает только участие американских фининститутов в первичном размещении российского госдолга с июня этого года.
Санкции на первичный долг уже были заложены в котировки бондов и рубля, поэтому реакция рынка остается спокойной. Вряд ли мы увидим повальный выход нерезидентов из ОФЗ, что могло бы спровоцировать рост доходностей и курса. Более того, нельзя исключать сохранения нерезидентского спроса до июня. Вероятно «старые» выпуски сохранят свою популярность для стратегий carry-trade, что на фоне мягкой ДКП в западных странах и в случае деэскалации напряженности обеспечит даже приток капитала".
Дмитрий Долгин, ING
"Это умеренно жесткий сценарий, к которому рынок готовился. Позитивно то, что сохраняется возможность для участия нерезидентов на вторичном рынке ОФЗ - то есть формально нет необходимости избавляться от уже купленных бумаг. Но негативно то, что никто не может гарантировать, что на этом все остановится. Если траектория взаимоотношений США-РФ будет ухудшаться, то американские инвесторы расценят нынешний пакет как окно возможности для выхода. Внешняя политика остается на повестке дня".
"Только из-за санкций повышать ставку нет смысла. Есть смысл, если есть сильное ослабление рубля, которое ухудшает прогноз по инфляции".
Искандер Луцко, ITI Сapital
"Ожидаемое событие, поэтому особой реакции на рынке уже нет, но риторика США сохраняет риск введения санкций и на вторичном рынке. Дальнейшая динамика рублевых активов будет зависеть от риторики РФ, как ответит Путин".
"Позитив будет если (Путин) не отменит встречу с Байденом и они смогут договориться, в противном случае, будет сохраняться премия за риск".
"Но риск, что Россия откажется от участия, есть".
Евгений Кошелев, Росбанк
"Сложно делать прогнозы - много эмоций и непонятна позиция регуляторов. Повышение ставки, с моей точки зрения, не является инструментом - для инфляции да, но не для противодействия санкциям. Поэтому я все еще вижу больше логики в повышении на 25 б.п."
(Владимир Абрамов, Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов)