sMart-lab.ru - Факторы, влияющие на потребительскую инфляцию в России в базисе м/м: белым — предложение, голубым — спрос, оранжевым — совокупный показатель. Источник: Bloomberg Economics
С момента начала СВО властям РФ приходилось бороться с тремя вызовами: 1) необходимостью предотвратить экономический коллапс, 2) необходимостью сбалансировать бюджет, и 3) необходимостью прервать обвальное снижение рубля.
Теперь к ним добавляется четвертая проблема: необходимость обуздать инфляцию.
Наши оценки предполагают, что к декабрю 2024 года инфляция в РФ замедлится до 4,7% г/г, что ниже медианного консенсус-прогноза экономистов, опрошенных Bloomberg. Инфляция — один из самых сложных для прогнозирования экономических индикаторов. В случае России прогнозы по инфляции могут быть нарушены необычно плохим или хорошим урожаем, новыми санкциями, ограничивающими экспортную выручку, или нефтяным шоком. Тем не менее мы полагаем, что Банк России и может, и хочет продолжить повышение ключевой ставки, а затем удерживать ее на повышенном уровне, чтобы вернуть инфляцию к цели в 4% г/г.
Инфляционные проблемы России по большей части являются следствием ее собственных ошибок. По нашим оценкам, главной из них является недавняя избыточно мягкая денежно-кредитная политика ЦБР, которая подстегнула спрос в экономике. А вот инфляция предложения в виде дефицита товаров внесла в совокупную инфляцию примерно в три раза меньший вклад. С учетом санкций, это немного.
Вклад различных факторов в инфляцию в РФ в базисе м/м с коррекцией на сезонность (исторические данные и прогноз Bloomberg Economics): продовольствие (белым), товары (голубым), услуги (оранжевым), итоговое значение (фиолетовым). Источник: Bloomberg
Другим важным фактором является дефицит рабочей силы. Однако в основном он наблюдается в циклических секторах, которые весьма чувствительны к динамике процентных ставок, поэтому в ближайшие месяцы спрос на рабочую силу в них будет снижаться.
По нашим прогнозам, в декабре 2023 года инфляция в России незначительно превысит 7,5% г/г, в мае 2024 года она достигнет пика на уровне 8,1% г/г, а к декабрю 2024 года замедлится до 4,7% г/г. При этом инфляция в сфере продовольствия и товаров может опуститься до 4% в декабре 2024 года, тогда как снижение инфляции в сфере услуг может оказаться более сложной задачей.