Динамика доллара на прошлой неделе оказалась слабее ожиданий. Американскую валюту подкосил очередной расширяющийся политический скандал в Вашингтоне, связанный с показаниями экс-главы ФБР Коми по теме российского вмешательства в американские выборы. На фоне этого скандала незамеченной прошла новость о том, что республиканцы в сенате тоже не дремлют, и начали расследование коррупционных связей фонда Клинтонов. Разгорающаяся война компроматов в Вашингтоне предшествует будущим дебатам о потолке госдолга, которые уже маячат на горизонте. Если градус политической борьбы продолжит обостряться, проблема госдолга снова станет важной разменной картой в политической борьбе. Это минус для доллара в среднесрочной перспективе. При этом стоит иметь в виду, что если проблема перерастет в полноценный бюджетный кризис, это, скорее, спровоцирует рост доллара и бегство капитала в краткосрочные облигации на страхе дефляционного шока.
Мы констатируем слабость доллара в краткосрочной и среднесрочной перспективе, в краткосрочной перспективе мы более не ожидаем существенной коррекции. Мы ожидаем на текущей неделе стабилизации EUR/USD в диапазоне 1.12 – 1.13, тренд остаётся повышательным. USD/JPY остается в среднесрочном нисходящем тренде, цели несколько ниже 109, при пробое весенних минимумов в районе 108, движение ускорится в направлении 106.5.EUR/JPY при этом сдала уровень 124, формируется среднесрочный понижательный тренд, в связи с чем шорт в USD/JPY пока представляется лучшей ставкой на слабость доллара, чем покупка EUR/USD.
Британская валюта снова пала жертвой внутренней политики. По итогам парламентских выборов в Великобритании консерваторы потеряли большинство, оставив парламент и политическую карьеру Терезы Мэй в подвешенном состоянии. Хотя королева доверила Терезе Мэй формировать правительство, политическая слабость консерваторов продолжает отражаться в британском фунте. Мы полагаем, что это, все же, временное явление, и по-прежнему рекомендуем выкупать просадки GBP/USD в надежде на среднесрочное восстановление.
Неурядицы на Ближнем Востоке пока что не отразились на цене нефти. С одной стороны, ее могла бы подтолкнуть вверх нестабильность вокруг Катара, с другой стороны, на цены давит статистика американского рынка. Минэнерго США на прошлой неделе отрапортовало о неожиданном росте запасов. Соответственно, нефть продолжила следовать тренду, и по итогам недели снизилась. Снижение, впрочем, не оказало на фоне слабости доллара давления на сырьевые валюты.
Российская валюта продолжает демонстрировать признаки слабости, однако говорить о развитии однозначно негативной динамики пока что рано. Вопреки ожиданиям, вашингтонские скандалы вокруг России не оказывают особого давления на рубль, снижение нефти так же не сильно давит на рубль. Рубль по отношению к нефти остается сравнительно дорог. Спекулянты продолжают сокращать длинную позицию по рублю, однако темпы сокращения ощутимо замедлились. Тем не менее, мы снова подчёркиваем, что слабость рубля фундаментально обоснована, и ждем его ослабления в краткосрочной перспективе. В этом контексте стоит отметить намерение Минфина в пять раз нарастить интервенции против рубля, а также открыто декларируемое желание Минпромторга ослабить рубль до уровней 60-62 за доллар.
Банк России, тем не менее, остается последовательным в своих комментариях и политике, поэтому, если внешняя конъюнктура не ухудшится, мы ожидаем постепенного последовательного и умеренного ослабления рубля. Наши рекомендации прежние – покупать USD/RUB на спадах, сейчас – у линии поддержки, уже сформированной слабым восходящим трендом. Для текущей недели актуальным выглядит диапазон 56.70 – 57.45.
Фондовый рынок
Российский фондовый рынок продолжает развивать нисходящий тренд. Признаков формирования разворота нет. Темпы снижения, вероятно, замедлятся, как на то указывают индикаторы силы тренда. Индекс РТС может реализовать краткосрочный отскок в район 1070, мы полагаем, что это даст хороший вход в короткие позиции. Динамика рублевого индекса будет несколько лучше. Тем не менее, несмотря на текущую слабость, не стоит ожидать развития существенно негативных сценариев для российских индексов. Стабилизация экономики и тренд снижения ставки Банком России делают свое дело поддержки российских активов.
Негативная динамика рублевого индекса пока что обусловлена тем, что инфляция с начала года снижается быстрее, чем Банк России снижает ставки, что привело к росту реальной ставки. Это не может не оказывать давление на акции, и, в свою очередь, направлять капитальные потоки в облигации, сохраняя керри-трейд даже на уровнях, когда тренд укрепления рубля выглядит законченным. Как только эта тенденция переменится, и реальная ставка начнет падать, мы увидим рост рублевого индекса на фоне снижения рубля и оттока средств с облигационного рынка. В связи с этим, кстати, мы предлагаем присмотреться к облигациям, индексируемым по инфляции. На второе полугодие это, вероятно, будет лучший инструмент рублевого долгового рынка.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»