Угрозы интервенции пропускаются мимо ушей (автор – Петер Розенштрайх)
Очевидно, что формируются макроэкономические риски продолжающегося укрепления швейцарского франка относительно евро. Ожидания в отношении снижения ставок ЕЦБ вглубь отрицательной территории (что ограничивает эффективность собственной стратегии отрицательных ставок ШНБ), в сочетании с уклонением от рисков (включая возможный выход Великобритании из ЕС) на мировых рынках, заставили трейдеров вернуться к традиционному использованию швейцарского франка в качестве «тихой гавани».
Вчера пара евро-франк снизилась до 1,08104 (1-месячный минимум), после чего непредвиденный спрос привел к повышению курса. Громкие заявления главы ШНБ Томаса Джордана на этих выходных, которые впервые подтвердили возможность сокращения исключений в отношении большинства резервов швейцарских банков из-под действия отрицательных ставок, вновь подкрепили спекуляции о грядущей интервенции. Этот сигнал стал публичным указанием на то, что ШНБ обеспокоен направлением движения пары евро-франк. Это заставляет трейдеров очень внимательно следить за дальнейшими действиями ШНБ. У ШНБ имеется опыт проведение активной разрушительной политики. По нашему мнению, необходимо, чтобы курс опустился ниже 1,0700, чтобы ШНБ пошел на риск активных действий (отсутствие изменений цен на опционы поддерживает это предположение).
Этот выжидательный подход (поддержанный расширенной активной вербальной интервенцией) в основном основан на ограниченной эффективности основных инструментов политики ШНБ: прямых интервенций на валютном рынке и отрицательных процентных ставок. Наиболее мощный инструмент любого центрального банка – это его репутация, и проведение неэффективной политики эту репутацию подрывает. Так, ШНБ в последние годы пострадал из-за неспособности сохранить низкий курс франка.
Мы предполагаем, что ШНБ провел небольшую интервенцию на валютном рынке, если судить по данным по вкладам до востребования на этой неделе и январским данным по резервам, но раздутый баланс ШНБ ограничивает вызывающее благоговение влияние интервенции. Таким образом, это удобный инструмент, и мы ожидаем, что до ужесточения исключений будет проведена менее скрытная прямая интервенция.
Однако, если интервенция не сможет остановить укрепление франка, а ЕЦБ примет решение еще более снизить ставки, ШНБ, скорее всего, ужесточит исключения из-под действия отрицательных ставок. Если эти условия будут соблюдены, представляется, что период между заседанием ЕЦБ 10 марта и заседанием ШНБ 17 марта будет наиболее вероятным для дальнейших действий ШНБ.
Российский PMI снова снижается (автор – Йэнн Квеленн)
Опубликованный сегодня утром PMI показал снижение третий месяц подряд, что указывает на то, что экономика России продолжает страдать. Индекс остается ниже 50, что означает сокращение активности. Экономика России сталкивается с действием экономических санкций, которые снижают ее конкурентоспособность. Российский экспорт продолжает сокращаться, а показатель по новым экспортным заказам за февраль снизился с 45,2 до 43,5. Однако, несмотря на все показатели, российская валюта сейчас укрепляется, и доллар торгуется ниже 74 рублей. Мы полагаем, что хотя Россия терпит ущерб на международном уровне, ее внутренняя экономика сейчас извлекает выгоду из снижения цен на нефть. Например, российские коммунальные cke;.s резко увеличили спрос на топливо. Как правило, они производят закупки посредством долгосрочных контрактов с фиксированными (и более высокими) ценами. При этом другие отрасли экономики сталкиваются с большими трудностями, а очень высокая инфляция в сочетании со снижением ВВП не оставляют российскому центробанку большую свободу маневра. Мы сохраняем прогноз повышения пары доллар-рубль.
EUR/USD: Пара пробила часовую поддержку на уровне 1,0905 (минимум 3 февраля 2016 г.). В краткосрочной перспективе техническая структура указывает на дальнейшее понижение. Часовое сопротивление расположено на уровне 1,1068 (внутридневной максимум). Часовая поддержка находится на отметке 1,0810 (минимум 29 февраля 2016 г.). Ожидается дальнейшее понижение. В краткосрочной перспективе техническая структура указывает на «медвежью» динамику, пока сопротивление выдерживает натиск. Ключевое сопротивление на уровнях 1,1453 (максимум диапазона) и 1,1640 (минимум 11 ноября 2005 г.) ограничит возможный рост. Текущее ухудшение технической структуры указывает на постепенное понижение до уровня поддержки 1,0504 (минимум 21 марта 2003 г.).
GBP/USD: Пара вступила в фазу консолидации. Часовая поддержка находится на уровне 1,3836 (минимум 29 февраля 2016 г.). Часовое сопротивление задано уровнем 1,4043 (максимум 26 февраля 2016 г.). Техническая картина указывает на дальнейший спад. Паре открыт путь к более значительной поддержке на уровне 1,3657 (минимум 11 марта 2009 г.). В долгосрочной перспективе техническая картина остается неблагоприятной и указывает на дальнейший спад до ключевой поддержки на уровне 1,3503 (минимум 21 января 2009 г.), пока пара держится ниже сопротивления в районе 1,5340/64 (минимум 4 ноября 2015 г., а также 200-дневная скользящая средняя). Но общие условия перепроданности и недавний рост спроса могут указывать на восстановление.
USD/JPY: Пара торгуется без определенного направления в краткосрочной перспективе. В среднесрочной перспективе динамика выражена отрицательная. Часовое сопротивление сосредоточено на уровне 114,00 (внутридневной максимум). Более значительное сопротивление расположено на отметке 114,91 (максимум 16 февраля 2016 г.). Часовая поддержка находится на отметке 112,16 (внутридневной минимум). Мы склоняемся к понижению в долгосрочной перспективе. Следующий целевой уровень – поддержка 105,23 (минимум 15 октября 2014 г.). Постепенный рост до крупного сопротивления на отметке 135,15 (максимум 01 февраля 2002 г.) теперь кажется маловероятным. Ключевая поддержка также расположена на уровне 105,23 (минимум 15 октября 2014 г.).
USD/CHF: Пара торгуется в районе 1,0000. Часовая поддержка сосредоточена на уровне 0,9949 (минимум 29 февраля 2016 г.). Часовое сопротивление расположено на отметке 1,0040 (максимум 29 февраля 2016 г.). Ожидается дальнейшее ослабление, если психологическое сопротивление на отметке 1,000 не будет преодолено. В долгосрочной перспективе пара обновляет максимумы с середины 2015 года. Ключевая поддержка находится на уровне 0,8986 (минимум 30 января 2015 г.). Техническая структура указывает на долгосрочный «бычий» тренд.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd