Перспектива ралли GBP (автор: Петер Розенштрайх)
Темпы роста инфляции на рынке жилья Великобритании в октябре снизились до уровней 2010 года. Так, индекс цен на жилье от Rightmove в октябре вырос на 0,6% м/м после роста на 0,9% в сентябре (в годовом исчислении индекс в октябре снизился с 6,4% до 5,6% г/г). На прошлой неделе низкие показатели ИПЦ Великобритании спровоцировали «бычье» ралли. Комитет по кредитно-денежной политике Банка Англии не раз подчеркивал, что инфляция должна вырасти, прежде чем можно будет переходить к нормализации монетарной политики. Поэтому когда базовая инфляция в сентябре осталась на уровне 1,0% г/г (а основная инфляция изменилась в худшую сторону), инвесторы поспешили покинуть тонущий корабль. Несмотря на ожидания повышения процентной ставки БА в 2017 г., мы считаем, что у GBP есть потенциал для роста. Да, потребительская инфляция остается довольно низкой, однако заработная плата растет быстрее. Уровень безработицы сейчас составляет 5,4%, уровень оплаты труда вырос на 3,0% (самые высокие темпы роста с 2009 г. (за вычетом премий 2,8%)). Это указывает на устойчивый рост. Кроме того, общие экономические данные свидетельствуют о росте экономики. По прогнозам, объем розничной торговли в сентябре увеличился на 0,3%, но скорее всего фактическое значение будет ниже. Учитывая статус доходности британских облигаций, даже незначительное повышение инфляции вызовет активную реакцию GBP. Мы сохраняем оптимизм в отношении GBP/USD при таком развитии событий.
Теперь о EUR/GBP. Мы ожидаем, что тон сопроводительного заявления ЕЦБ, которое выйдет на этой неделе, смягчится. Темпы роста инфляции продолжают падать, индекс PMI, по прогнозам, должен ухудшиться, поэтому ЕЦБ нужно действовать, чтобы поддерживать веру в возобновление роста инфляции. Несмотря на уверенность Драги в эффективности текущей стратегии и заявление Кёре о том, что политика ЕЦБ – не панацея от всех бед, экономические данные говорят о необходимости дополнительного стимулирования. Предстоящее заседание должно подготовить рынки к увеличению объема выкупа активов. Валютные рынки предположительно отреагируют на это ослаблением EUR по отношению к валютам группы G10, но это поддержит валюты развивающихся стран, для которых выгодна низкая ставка кредитования.
Швейцария делает еще один шаг вправо
На состоявшихся в воскресенье парламентских выборах в Швейцарии победу одержали две правые партии, что не стало такой уж неожиданностью. Консервативная Швейцарская народная партия (SVP) укрепила свои позиции крупнейшей национальной партии. Основу предвыборной кампании SVP составила борьба с иммиграцией – вторая (после восстановления экономики) животрепещущая тема в Швейцарии. Франк отреагировал на эту новость незначительным ослаблением по отношению к USD и EUR. Учитывая проблему беженцев в сегодняшней Европе, антимиграционная позиция Швейцарии будет встречена положительно. Что скорее всего приведет к усилению напряженности между Швейцарией и ее крупнейшим торговым партнером и соседом, ЕС.
Рост ВВП Китая превзошел прогнозы (автор: Арно Массе)
Экономические показатели Китая продолжают оставаться главным фактором динамики на мировых фондовых биржах. Но вчерашние данные из второй по величине экономики мира не стали катализатором роста фондовых рынков мира. Торговая сессия в Японии и Китае проходила нестабильно, японские индексы закрыли сессию в красной зоне, в Китае инвесторы так и не сумели определиться с направлением. Европейские фондовые индексы продвигаются выше по графику. Объем ВВП Китая в 3-м квартале увеличился на 6,9% г/г (прогноз: 6,8%). Это говорит о том, что рынки недооценили живучесть китайской экономики. Кроме того, в этот раз использовался другой метод расчета, призванный повысить точность измерений с учетом сезонности и краткосрочных колебаний.
Тем не менее, давление на промышленный сектор остается высоким, т.к. экономика продолжает адаптироваться к новой норме замедленного роста, который теперь зависит от внутренних, а не от внешних (экспорта) факторов. В сентябре объем промышленного производства увеличился на 5,7% г/г, что ниже прогнозов рынка 6% г/г. Но, несмотря на неоднозначные данные, мы полагаем, что худшее позади, и Китай скоро окончательно встанет на ноги, не без поддержки со стороны НБК. Однако поток неутешительных новостей из производственного сектора и рынка жилья иссякнет еще нескоро, т.к. для достижения равновесия нужна дополнительная понижательная коррекция. По нашим прогнозам, НБК продолжит политику смягчения и понизит учетную ставку и норму обязательных резервов (RRR).
ФРС: «голуби» или «ястребы»? (автор: Янн Квеленн)
Борьба между «голубями» и «ястребами» в составе ФРС продолжается. Сегодня выступят Л. Брейнард, сторонница мягкой монетарной политики, и Д. Лакер, настаивающий на ужесточении политики. Не раз говорилось, что главная причина раскола в стане ФРС носит идеологический характер. «Ястребы» твердо верят в кривую Филлипса, согласно которой между уровнем инфляции и уровнем безработицы существует обратная зависимость. Улучшение ситуации на рынке труда должно повлечь за собой рост инфляции, т.к. конкуренция усилится, что будет способствовать росту заработной платы и, как следствие, потребительских расходов.
«Голуби» считают, что кривая Филлипса не отражает действительности и что официальные данные не учитывают «резервную армию» работников. Это люди, которые потеряли работу и не ищут новую. Поэтому «голуби» убеждены в том, что одной только ситуации на рынке труда недостаточно для того, чтобы прогнозировать инфляцию. Тем не менее, эта неучтенная потенциальная рабочая сила должна вновь влиться на рынок, когда экономическая ситуация улучшится. Пока «резервная армия» не спешит никуда вливаться, и последние данные по занятости вне сельскохозяйственного сектора подтверждают эту теорию. В течение последних 2 месяцев эти показатели стабильно оказываются ниже прогнозов, в сентябре число занятых увеличилось всего на 142 тыс. (прогноз: 192 тыс.).
С нашей точки зрения, статистка не отражает истинного положения дела на рынке труда, но мы также полагаем, что повышение процентных ставок в США зависит не только от экономических показателей, но и от авторитета Йеллен. Глава ФРС – сторонница ужесточения монетарной политики, и хотя она не видит улучшения уровня инфляции, на кону стоит ее авторитет, поэтому не стоит исключать незначительное повышение ставок даже в текущей ситуации, хотя это было бы ошибкой. Это продемонстрировало бы, что собственные экономические взгляды для Йеллен важнее взглядов других членов и что несогласные остаются в меньшинстве.
EUR/USD: «Бычий» импульс продолжается. Часовое сопротивление для краткосрочного восстановления задано уровнем 1,1495 (минимум 15 октября 2015 г.). В среднесрочной перспективе спрос остается высоким. Сопротивление также расположено на отметке 1,1561 (минимум 26 августа 2015 г.). Поддержка сосредоточена на отметке 1,1087 (минимум 3 сентября 2015 г.). Более значительная поддержка находится на отметке 1,1017 (минимум 18 августа 2015 г.). Следует ожидать тестирование сопротивления на отметке 1,1561. С мая 2015 г. пара демонстрирует устойчивый рост. Ключевая поддержка сосредоточена на уровнях 1,0458 (минимум 16 марта 2015 г.) и 1,0000 (психологическая поддержка). Техническая картина указывает на прорыв выше по графику. Значительное сопротивление сосредоточено на отметке 1,1871 (максимум 12 января 2015 г.).
GBP/USD: Пара торгуется в установившемся диапазоне между поддержкой на отметке 1,5078 (минимум 5 мая 2015 г.) и сопротивлением на уровне 1,5659 (максимум 18 сентября 2105 г.). Пока пара остается этом диапазоне, среднесрочный импульс неясен. В долгосрочной перспективе техническая картина указывает на коррекцию, пока поддержка на отметке 1,5089 выдерживает натиск. Можно ожидать полного отката роста в 2013-2014 г.
USD/JPY: Пара укрепилась, но не сумела пересечь верхнюю границу нисходящего канала. Часовая поддержка задана уровнем 118,07 (минимум 15 октября 2015 г.). Сильное сопротивление расположено на отметке 121,75 (максимум 28 августа 2015 г.). В долгосрочной перспективе можно прогнозировать «бычью» динамику, пока значительная поддержка 115,57 (минимум 16 декабря 2014 г.) выдерживает натиск. Можно прогнозировать постепенный рост до основного сопротивления на отметке 135,15 (максимум 01 февраля 2002 г.). Ключевая поддержка расположена на уровне 116,18 (минимум 16 февраля 2015 г.).
USD/CHF: Пара медленно продвигается выше по графику. Часовое сопротивление расположено на уровне 0,9740 (минимум 7 октября 2015 г.). Часовая поддержка сосредоточена на отметке 0,9476 (минимум 15 октября 2015 г.). Ожидается тестирование поддержки на отметке 0,9746. В долгосрочной перспективе пара преодолела сопротивление на уровне 0,9448, что указывает на окончание нисходящего тренда и возобновление «бычьего» тренда. Ключевая поддержка находится на уровне 0,8986 (минимум 30 января 2015 г.).