Акцент рынка на временный характер замедления экономики Штатов позволяет доллару США сокращать гандикап с франком в гонке за титул лучшего исполнителя года среди валют G10. Позиции «медведей» по USD/CHF выглядят уязвимо на фоне разных векторов денежно-кредитной политики ФРС и SNB, что проявляется в переоценке «свисси» с точки зрения дифференциалов доходности американских и швейцарских долговых обязательств, однако этот фактор является далеко не единственным драйвером роста анализируемой пары.
В последнее время инвесторы воспринимают тревожные сигналы в позитивном ключе, что прибавляет вистов рискованным активам и уводит почву из-под ног у надежных валют. За примером далеко ходить не нужно: замедление китайского ВВП до 7% г/г в первом квартале и снижение прогнозов МВФ по данному показателю до 6,8% в 2015 и до 6,3% в 2016 было воспринято рынками как сигнал о продолжении цикла монетарной экспансии со стороны Народного банка Поднебесной, что позволило вырасти новозеландскому и австралийскому долларам и поставило под давление франк.
Негатив из Китая приободрил даже нефть, реакция которой, казалось бы, должна была быть противоположной. Тем не менее, возможность ослабления денежно-кредитной политики PBOC и отчет МЭА вселил уверенность в «быков» по Brent и WTI. Вполне возможно, что критическим для черного золота стал именно первый квартал, в котором скромное увеличение потребления на 1,3 млн. баррелей явно не успевало за предложением, подскочившим на 3,5 млн. баррелей в сутки. При этом факторы сокращения объема добычи в Штатах и продолжения роста глобального спроса на фоне монетарной экспансии от ведущих центробанков мира, позволяют компенсировать увеличение поставок со стороны Ирана. Любопытно, что пара USD/CHF живо реагирует на динамику котировок североморского сорта, и с учетом его текущих уровней является недооцененной.
Источник: Reuters.
С фундаментальной точки зрения причиной выявленной корреляции могут быть сильный доллар, получающий поддержку от пике цен на нефть через улучшение состояния внешней торговли США, слабый евро, обеспокоенный проблемами важных торговых партнеров, являющихся экспортерами нефти, и связь последнего с франком. Однако вполне возможно, что собака зарыта глубже: пара USD/CHF издавна использовалась спекулянтами на срочном рынке для хеджирования позиций по Brent. Действия SNB, отвязавшего «свисси» от евро, сбили спесь с хедж-фондов, что вернуло нетто-шорты по франку к нулевым отметкам.
Источник: CFTC.
Время, как известно, лечит, а подобные январскому скачки волатильности встречаются раз в несколько десятков лет, поэтому институционалы постепенно возвращаются к излюбленной практике, что в условиях продолжения «медвежьего» тренда по Brent и WTI станет дополнительной головной болью для «медведей» по USD/CHF.
Технически пара столкнулась с серьезным сопротивлением вблизи отметки 0,98, преодоление которого активирует паттерн AB=CD и позволит продвинуться к его таргетам на 0,997 (161,8%) и 1,009 (224%). Потенциально восходящий среднесрочный тренд может и развернуться, однако для этого требуется успешный тест двойного основания и реализация расширяющегося клина, что пока выглядит маловероятным.
На часовом графике комбинация «Трех индейцев» и модели «Всплеск и полка» вполне способна спровоцировать коррекцию в направлении 0,967-0,97 и ниже. Для этого «медведям» необходим отбой от сопротивления на 0,976-0,979. В обратном случае нас ждет консолидация в диапазоне 0,97-0,979 с последующей попыткой «быков» активировать AB=CD. 
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA