Франк выходит из-под контроля SNB

Первой впечатление обманчиво. Швейцарский франк оказался далеко не таким простым орешком, как могло показаться, глядя на твердое желание Национального банка ослабить собственную валюту. Увы, но экономике Альпийской державы не удается выйти из дефляции даже в условиях отрицательных процентных ставок и спичей Томаса Джордана о том, что курс «свисси» является переоцененным с фундаментальной точки зрения. Действительно, исходя из паритета покупательной способности, пара EUR/CHF должна котироваться вблизи отметки 1,25, а на самом деле не прочь вернуться к паритету. Разные векторы денежно-кредитных политик ФРС и SNB через дифференциал доходности инструментов долгового рынка обязаны были сделать доллар США более дорогим по сравнению с франком, однако внешний фон поставил этому процессу палки в колеса.

Источник: Bloomberg.

Решение центробанка Альпийской державы расширить перечень субъектов, с депозитов которых будут взиматься проценты, аукнулось обвалом франка, однако его козыри SNB перебить не удалось. 22 апреля регулятор заявил, что 0,75% от сумм, превышающих 10 млн. франков ($10,4 млн), будут платить пенсионные фонды, которые ранее находились в льготном положении. Стремление Национального банка заставить местных инвесторов проявить интерес к рискованным активам понятно, ведь их перечень в Швейцарии невелик, что потенциально должно привести к оттоку капитала и девальвировать «свисси». Увы, но как показывает практика, одного желания даже столь мощного финансового института как SNB не достаточно, чтобы развернуть процесс бегства от риска вспять.

Слабая макроэкономическая статистика по Штатам и повышенные риски выхода Греции из состава еврозоны заставляют инвесторов вернуться к спасительным гаваням, к числу которых традиционно относится франк. Дефолт эллинов способен вдохнуть в него новую жизнь, к тому же нет никакой гарантии, что наличие соглашения между Афинами и их кредиторами 24 апреля решит все проблемы. В мае будет пять лет как Греция будоражит рынки и, вполне вероятно, избавление от головной боли придет только в случае ее развода с валютным блоком.

Усугубляет ситуацию позитивная статистика по внешней торговле Швейцарии, которую следует расценивать как «медвежий» фактор для USD/CHF. В марте сальдо торгового баланса увеличилось с 2,3 до 2,5 млрд франков, превысив прогнозы, а годовой показатель не устает обновлять исторические максимумы.

Источник: Trading Economics.

В такой ситуации центробанку не позавидуешь. Сомнительно, чтобы он решился на очередную резку процентных ставок, дифференциал которых со ставкой рефинансирования ЕЦБ и так велик. Остаются вербальные и валютные интервенции, а, возможно, и запуск местного QE, однако смогут ли они стать препятствием для бегущих без оглядки из еврозоны инвесторов в случае греческого дефолта?

Технически прорыв поддержки вблизи отметки 0,95 активирует паттерны расширяющего клина и AB=CD, что чревато провалом к 0,945 (127,2%), 0,935 (161,8%), а возможно, и к 0,922 (224%). Такой сценарий будет противоречить фундаменту, однако он возможен в случае неспособности Афин платить по своим обязательствам.

На часовом графике «быки» не смогли взять штурмом сопротивление на 0,97-0,975, в результате чего котировки вернулись к середине торгового канала 0,95-0,97. Если покупатели найдут в себе силы повторить попытку, и она окажется успешной, то активация красного AB=CD приведет к росту в направлении 0,978 (161,8%) и 0,983 (224%). В обратном случае стоит готовится к тесту поддержки на 0,95.


Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA