Февраль для России – исторически непростой месяц, особенно если вспомнить, что на дворе 17-й год. Сто лет назад в России была революция, а сейчас – ревальвация рубля. С начала февраля курсы доллара и евро по отношению к российской валюте снизились более чем на 5%. Событие необычное, ведь для россиян более привычны движения национальной валюты в другую сторону и слово «девальвация» более знакомо.
Тем не менее, в начале этого года ревальвация рубля назревала. Об этом говорит высокая стоимость барреля Brent в рублях. В январе она поднималась выше 3400 руб. за «бочку», что в историческом смысле дорого. Это показывало отставание курса российской валюты от роста нефтяных котировок. Недаром целый ряд западных инвестиционных домов (GoldmanSachs, Citigroup (NYSE:C) и т.д.) выделяли рубль в качестве привлекательной валюты для инвестирования.
Статистические данные свидетельствуют о восстановлении российской экономики, а уровень ставок в ней высокий. Ключевая ставка Центробанка сейчас составляет 10% (процесс снижения ставок идёт, но медленными темпами, так как в приоритете у регулятора контроль инфляции), а доходность государственных облигаций ОФЗ составляет 8-9%. В глазах западных инвесторов это очень высокий уровень ставок. Для сравнения, доходности treasures США, Японии и европейских стран составляют 0,5-1%. Благодаря этому рубль пользуется спросом у инвесторов в качестве валюты carry trade.
Дополнительное влияние на рубль оказал и отток капитала из России. По данным Центробанка, по платёжному балансу в декабре чистый приток капитала в Россию составил $0,7 млрд, несмотря на проведённую сделку продажи «Роснефти» западным инвесторам. Приток $15,3 млрд был компенсирован сопоставимым оттоком в виде инвестиций российских компаний за рубеж, из них $11,7 млрд прошли по статье «прочие активы». Фактор «Роснефти» мог сыграть свою роль в ревальвации рубля ещё и в другом разрезе. Крупнейшей российской нефтяной компании для проведения выкупа акций у миноритариев «Башнефти (MCX:BANE)» необходимо было порядка 65 млрд руб. Для получения этой суммы «Роснефть (MCX:ROSN)» могла использовать свои валютные резервы.
Наконец, 17 января агентство Moody’s повысило прогноз по рейтингу РФ до уровня «стабильный». Мы не исключаем, что уже в этом году одно из трех рейтинговых агентств может поднять непосредственно и рейтинг России. При этом рейтинг вернётся на инвестиционный уровень, что дополнительно повысит привлекательность российских активов в глазах западных инвесторов.
Мы не исключаем, что тренд усиления рубля по инерции продолжится в ближайшие недели. Уровни 55-56 по паре доллар/рубль и 58-59 по евро/рубль уже не выглядят чем-то недостижимым. Но ради справедливости рубль традиционно в первой половине года показывает свою силу (так было и в 2015, и в 2016 годах), а во второй половине года всё, как правило, возвращается на круги своя. Целый ряд факторов указывает, что так будет и теперь.
России предстоят высокие выплаты по внешнему долгу в марте-апреле, 24 марта ожидается снижение ставки ЦБ РФ. Плюс возможное продление Минфином программы покупки валюты в резервы и вероятное разочарование ожиданий заметного потепления отношений между Россией и США при Дональде Трампе. Всё перечисленное будет играть не в пользу российской валюты. Исходя из этого, весной-летом мы ожидаем небольшого ослабления рубля. Посмотрим, что будет в октябре 17-го года. Как говорится, цыплят по осени считают.