ФРС подвела иену под монастырь

Еще полмесяца назад ставка на ослабление иены казалась утопией, однако с тех пор «японка» потеряла около 4,3% по отношению к доллару США и почти 7,5% по отношению к евро, пропустив вперед британский фунт и единую европейскую валюту в списке лучших исполнителей G10 с начала года. Еще тогда я отмечал, что с фундаментальной точки зрения говорить о переломе восходящего тренда по USD/JPY нельзя, и рекомендовал покупать EUR/JPY. Как только политические риски в Старом свете сошли на нет, а о геополитике и вовсе забыли, иена потеряла привлекательность, а ее продавцы вернулись к излюбленному драйверу – дивергенции в монетарной политике.

Предполагаемое поражение евроскептиков во Франции снизило индекс Sentix, измеряющий вероятность выхода одной из стран из состава еврозоны в течение ближайших 12 месяцев с 18,7% до 13,6%. Индикатор взлетал до 48,5% в 2015, когда пожарила Греция, и до рекордных 73% в период пика европейского долгового кризиса. Сейчас главными кандидатами на вылет являются Афины и Рим, а вот с Парижем все более-менее спокойно. Почему более-менее? Дело в том, что влияние политических факторов на Forex проявляется поэтапно: сначала инвесторы верят в программу претендента на престол, а потом оценивают его способности выполнить обещанное. Эммануэлю Макрону будет непросто, ведь за его плечами нет сильной партии.

Какое отношение популизм и события во Франции имеют к USD/JPY? Самое непосредственное! Мы привыкли следить за динамикой дифференциала доходности облигаций США и Японии (а в последнее время в силу использования BoJ политики таргетирования кривой доходности, по большей части, за динамикой ставок американского долгового рынка), однако упускаем при этом причину. Ставки по долгам, как правило, растут в ответ на ужесточение денежно-кредитной политики ФРС. И если наложить график анализируемой пары на изменение вероятности июньской монетарной рестрикции Федерального резерва, то получится не менее любопытная картина, чем в случае с бондами.

Динамика USD/JPY и дифференциала доходности облигаций США и Японии

Источник: Reuters.

Динамика USD/JPY и вероятности монетарной рестрикции ФРС в июне

Источник: CBOE, Reuters.

До середины февраля USD/JPY и деривативы CBOE двигались достаточно синхронно, однако затем на авансцену вышли громкие лозунги Марин Ле Пен, геополитические риски и неспособность Дональда Трампа реализовать собственные обещания в области здравоохранения. Рынок на время забыл о дивергенции в монетарной политике ФРС и BoJ, однако как только все утряслось, вновь подсел на любимого коня.

На мой взгляд, на фоне сильной статистики по рынку труда США за апрель и роста вероятности повышения ставки по федеральным фондам в июне до 85% пара USD/JPY может достигнуть отметки 114, однако затем инвесторы начнут переключать внимание на парламентские выборы в Британии и во Франции, а также на способность Трампа довести до ума налоговую реформу. Именно в них таятся потенциальные драйверы краткосрочного укрепления иены.

Дмитрий Демиденко для FxPro