Основная валютная пара консолидируется вблизи отметки 1,13, а инвесторы продолжают ломать голову над причинами отказа ФРС от своих прежних взглядов. UBS вторит моему недоумению, обращая внимание на то, что в декабре центробанк говорил о необходимости действовать с временным лагом, на опережение, и повышать ставки до того, как инфляция резко ускорится, а безработица упадет к прогнозным уровням. В марте лампочка неожиданно погасла. По мнению HSBC, последствия январско-февральской паники на мировых финансовых рынках оказались для американской экономики более печальными, чем предполагал Федеральный резерв. В результате регулятор вынужден внести коррективы в свой двойной мандат и реагировать на международные риски.
Citigroup (C) и вовсе называет четыре причины из-за которых ФРС отступила от прежних планов. Во-первых, могли иметь место скоординированные действия центробанков, конечной целью которых является стабилизации ситуации на финансовых рынках. Во-вторых, Вашингтон, глядя как благодаря надеждам на монетарную рестрикцию укрепляется доллар США, посчитал, что было бы лучше подавить спекулятивные ожидания. В-третьих, регулятор серьезно беспокоится по поводу способности экономики США сохранять устойчивость к неблагоприятным глобальным финансовым условиям. И, наконец, Федеральный резерв взвешивает риски рецессии и оставляет двери для отрицательных процентных ставок открытыми.
Как бы там ни было, но факт остается фактом: валютный рынок становится все более и более непредсказуемым. Его инструменты реагируют на действия центробанков вовсе не так, как изначально можно было бы предположить и, главное, как хотелось бы эмитентам. Вслед за иеной и евро это подтвердила норвежская крона. В ответ на резку ставки местным регулятором и заявление о возможном продолжении цикла монетарной экспансии она укрепилась не только по отношению к слабеющему на глазах доллару США, но и к евро. Длительный период ультра-мягкой денежно-кредитной политики и залившая в рамках стратегии ликвидации последствий мирового кризиса финансовые рынки ликвидность дают о себе знать. Похоже, лекарство от недуга оказалось куда опаснее самой болезни.
Гринбек отметился отступлением по всем фронтам, при этом два наиболее точных из TOP-10 прогнозистов Bloomberg в лице Morgan Stanley (MS) и Macquarie видят его слабость как временное явление. Первая компания сравнивает текущее падение индекса USD с эффектом торгового баланса: чем слабее валюта, тем больше шансов на профицит. Macquarie ожидает ослабления доллара США против валют развивающихся стран на временном горизонте 1-3 месяца, предполагая, что котировки AUD/USD вполне способны достигнуть отметки 0,8. На мой взгляд, по многим параметрам «американец» выглядит недооцененным, однако рынкам необходимо сначала адаптироваться к новым реалиям, чтобы это понять. Например, обвал индекса USD от Bloomberg идет слишком быстро по сравнению с ожиданиями изменений в денежно-кредитной политике ФРС.
Динамика индекса доллара и вероятности повышения ставки по федеральным фондам в 2016
Источник: Bloomberg.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA