Сланцевый бум окончен?

За последние несколько лет Америка неожиданно для многих превратилась в мирового лидера по добыче углеводородов – причиной тому стало бурное развитие сланцевой индустрии. Высокие цены на нефть поддерживали развитие «нетрадиционного» нефтегазового сектора в США. Однако случившийся в 2014 году обвал нефтяных котировок поставил перспективы развития этой отрасли под большой вопрос. Попробуем разобраться: американская сланцевая революция провалилась или замерла в ожидании лучших времен?

Мы привыкли считать жителей США оптимистами, но даже аналитики американских инвестиционных банков не надеются на скорое восстановление котировок к трехзначным значениям. Goldman Sachs в январе понизил прогнозы по эталонной марке Brent до $50,4 за бочку в 2015 году и до $70 – в 2016 году. B британском Barclays и вовсе срезали прогноз на 2015 год до $44 долларов, что даже ниже текущих котировок. В 2016 году в банке ждут восстановления цены к $60 долларам за баррель. Аналитики Societe Generale прогнозируют цену в $55 в 2015 году и $65 – в 2016 году, а Deutsche Bank – чуть ниже $60 в 2015 и $70 в 2016.

Так или иначе, в 2015 году аналитики в один голос обещают цену существенно ниже средней по стране точки безубыточности в $65 за баррель, необходимой для сохранения рентабельности большинства американских сланцевых проектов (данные Morgan Stanley). Важно, однако, понимать: порог окупаемости может варьироваться в зависимости от месторождения, а также технической базы конкретной добывающей компании и ее общего финансового состояния. Больше того, в некоторых случаях безубыточная цена может быть разной даже в пределах одного месторождения. Например, на одном из крупнейших сланцевых месторождений США – Баккен в Северной Дакоте – точка безубыточности колеблется от $29 до $77 за баррель.

Безусловно, если цены длительное время останутся на текущих низких уровнях, мы станем свидетелями долгоиграющего упадка в американской сланцевой индустрии. Уровень закредитованности большинства компаний крайне высок, а при отсутствии ожидаемой выручки они окажутся неспособными выполнять свои финансовые обязательства. Тем не менее, как мы видим, прогнозы на 2016 год предполагают восстановление нефтяных котировок к приемлемым для сланцевых компаний уровням. У сланцевой отрасли все-таки есть шанс?

Очевидным преимуществом сланцевой добычи является ее гибкость. Если закрывается традиционная нефтяная скважина, ее возвращение на прежний уровень производства может занять месяцы и даже годы. Между тем, восстановление добычи на сланцевой скважине может быть произведено всего лишь за несколько дней. Это означает, что американские сланцевые производители смогут вернуться к работе в короткий срок, как только цены вернутся к росту. Главное, чтобы тренд был устойчивым.

В Goldman Sachs полагают, что текущий период пониженных цен приведет к перестройке отрасли: по всей видимости, активы сконцентрируются в руках у крупных, устойчивых игроков, которые способны инвестировать в рынок в «трудные» времена в ожидании будущего взлета цен. Компании, очевидно, будут сокращать издержки и стремиться к повышению производительности труда. Ценность новых, еще более эффективных технологий продолжит расти. В ближайшие месяцы рынок ждут непростые времена, но те компании, которые их переживут, продолжат толкать мировой сланцевый рынок вперед в долгосрочном периоде.