1. S&P 500: НОВЫЙ МАКСИМУМ
Рынок продолжает закладывать в цены активов изменения ожиданий диапазона ставки ФРС США на среднесрочном горизонте - доходность длинных казначейских облигаций США закрепилась на минимальном историческом уроне в 2,2%, а индекс S&P 500 обновил исторический максимум.
Причем, эффект от Brexit’a на ожидания рынка оказался даже сильнее эффекта от статистики с рынка труда. Несмотря на сильные данные по количеству новых рабочих мест вне аграрного сектора, которые с момента начла разговоров о возможном повышении ставки ФРС, воспринимаются как негативный сигнал для рынка, инвесторы продолжают покупать долларовые активы. Рынок не верит, в то, что ФРС США в условиях Brexit’а будет ужесточать монетарную политику на ближайших заседаниях. Более того, рынок снизил оценку потолок ставок в рамках текущего цикла повышения ставки до 1%. На этом фоне, покупка «длины» - американских акций и качественных длинных облигаций, все еще выглядит интересной идей.
Но есть ряд краткосрочных рисков, которые могут стать «триггером» коррекции на американском рынке. Первый – это начинающийся сезон корпоративных отчетов. Мало кто ждет впечатляющих результатов от американских компаний, учитывая явные признаки завершения цикла роста в предыдущих двух кварталах, но, если прибыль будет снижаться быстрее, чем ждал рынок это окажет давление на акции. Второй фактор – это грядущее заседание ФРС. Если рынок неправильно трактует влияние референдума в Великобритании и регулятор в реальности будет придерживаться более жесткой риторики, то мы увидим коррекцию во всех классах рисковых активов, в том числе и в американских акциях.
Но и в том и другом случае коррекция не создаст панику на рынке, и будет рассматриваться большинством участников рынка как хороший момент для покупок. Тем не менее, сейчас стоит держать в портфеле определенную долю защитных инструментов, например, длинных казначейских облигаций США.
2. ФУНТ, ЕВРО? ЛУЧШЕ ДОЛЛАР
На текущем рынке процессы, связанные с претворением в жизнь итогов референдума в Британии, будут оказывать влияние на евро и фунт. Высоко вероятно ухудшение счета текущих операций Великобритании, да и при замедлении роста экономики, Банк Англии может расширить стимулирующие меры: выкуп активов, снижение ставки.
И это тоже аргумент против фунта. Для евро же основные проблемы кроются в политических рисках (воодушевлении евроскептиков), а также финансовой сфере, в частности, в низком качестве активов банков. Поэтому несмотря на то, что в целом Еврозоне удалось стабилизировать долговую нагрузку, а также рекордные показатели счета текущих операций, евро также скорее будет слабеть.
С учетом же соотношения доходностей европейских и американских гособлигаций, спрос на долларовые активы будет оставаться высоким. А значит и доллар имеет больше шансов на укрепление.
3. РУБЛЬ: СИЛЬНЫЕ ПОЗИЦИИ
Несмотря на коррекцию в нефти до USD47 за баррель марки Brent рубль сохраняет сильные позиции. Главным «источником силы» рубля является высокий интерес нерезидентов к сделкам Carry Trade – игра на разнице ставок на развитых и развивающихся рынках. Из-за снижения ожиданий по ставкам на длинном конце кривой в долларах, интерес к таким сделкам возрос с новой силой.
Но есть и другие факторы – отток капитала в первом полугодии сократился в 5 раз год к году. По большей части, это обусловлено падением объема платежей по внешнему долгу. Но в июле-августе объем выплат по внешнему долгу будет еще ниже, чем в предыдущие месяцы и спрос на валюту будет снижаться. Это, кстати, объясняет, почему рубль выглядит сильным даже на фоне снижения торгового баланса и счета текущих операций.
Кстати, если ЦБ в этих условиях продолжит снижение ставок и даст понять, что цикл снижения будет продолжаться, то это будет привлекать инвесторов в ОФЗ. Правда, следует отдавать себе отчет, что если по какой-то причине иностранные инвесторы захотят фиксировать прибыль в ОФЗ, то это может спровоцировать сильную коррекцию. Поэтому если есть выбор между ОФЗ и корпоративными облигациями, лучше выбирать последние. Тем более, что они предлагают сейчас премию по доходности к госбумагам.
Денис Асаинов, аналитик УК «Альфа-Капитал»