В пятницу рубль ослаб по отношению к доллару на 0.8%, закрывшись на отметке 65.29. Снижение ключевой ставки Банка России на 50 бп мало повлияло на валютный рынок – возможно, потому, что оно сопровождалось достаточно прямолинейным и жестким по своему тону пресс-релизом. В настоящий момент определяющее влияние на рубль продолжают оказывать внешние факторы, в том числе общий уровень глобального аппетита к риску и динамика цен на нефть. Последние в пятницу снизились на 1.8%, до 45.8 долл./барр. Сырьевые валюты, такие как норвежская крона, колумбийское и чилийское песо, подешевели примерно на 1.0%, так что ослабление рубля вполне вписывалось в общую картину. В то же время динамика валют развивающихся рынков была неоднородной: если южноафриканский ранд укрепился к доллару на 0.5%, то турецкая лира ослабла на 0.3%, а бразильский реал восстановился в цене на 1.2%, притом что мексиканское песо потеряло 1.4%. Тем временем период уплаты налогов российскими компаниями приближается к своему пику (в следующий понедельник они платят НДС и НДПИ), в связи с чем сегодня рубль может получить дополнительную поддержку благодаря продаже валюты экспортерами. Правда, экспортеры и так весьма активно присутствовали на рынке всю прошлую неделю, поддерживая рубль при каждом его значительном снижении.
Основное внимание инвесторов на этой неделе, скорее всего, будет сосредоточено на заседаниях по вопросам монетарной политики ФРС США и Банка Японии, которые завершатся в среду. Рынок фьючерсов достаточно низко оценивает вероятность того, что Комитет ФРС по операциям на открытом рынке повысит ставку по федеральным фондам, несмотря на комментарии «триумвирата» Йеллен–Дадли–Фишер, указывающие на склонность руководства ФРС к пересмотру ставки в ближайшее время. Повышение доходностей казначейских обязательств США оказало поддержку индексу доллара, который благодаря этому за неделю укрепился на 0.8%. Сейчас он находится в районе 200-дневного скользящего среднего, что увеличивает вероятность технической коррекции. Если решение и риторика FOMC будут восприняты рынком как указание на вероятность более длительного сохранения мягкой монетарной политики, это, на наш взгляд, может привести к новому усилению аппетита к риску.
Решение Банка России: когда слова важнее действий. Ключевым событием для рынка ставок в пятницу было заседание совета директоров Банка России. Как мы и ожидали, и как предполагал консенсус-прогноз, ЦБ снизил ключевую ставку на 50 бп, до 10.0%. Но при этом тон пресс-релиза оказался весьма жестким: регулятор прямо указал, что не планирует больше снижать ставку в текущем году (до конца года остается два заседания – в октябре и в декабре). Банк России отметил произошедшее за последнее время замедление годовой инфляции, в очередной раз выразив обеспокоенность по поводу возможного затухания дезинфляционного тренда в случае исчезновения необходимых для его сохранения внешних факторов. Также ЦБ отметил, что в данный момент рынок уже закладывает значительное снижение ключевой ставки, но при этом прогнозы его участников по инфляции на конец 2017 г. превышают целевой показатель Банка России в 4%. В связи с этим регулятор намерен поддерживать положительные реальные процентные ставки на уровне, способствующем уменьшению инфляционного давления. С учетом комментариев ЦБ мы скорректировали наш прогноз, касающийся дальнейшей траектории ключевой ставки. Мы не ожидаем новых изменений ставки до конца текущего года, но полагаем, что в следующем году Банк России может снизить ее в общей сложности на 200 бп.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»