С февраля месяца рубль продемонстрировал довольно неплохое укрепление относительно базовых валют. Ключевыми факторами, позволившими национальной валюте перейти в «наступление», на наш взгляд, можно назвать следующее:
- стабилизацию геополитической ситуации;
- восстановление цен на нефть до уровня 55 долл. за барр.;
- нивелирование опасений, связанных с выплатами по внешнему долгу;
- пересмотр параметров федерального бюджета(увеличение дефицита бюджета, покрытие которого планируется решить за счет средств Резервного фонда, при одновременном снижением балансирующей рублевой цены на нефть марки Urals).
При этом постепенная стабилизация курса рубля после сильного декабрьского девальвационного шока, а также ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ сформировали на рынке ревальвационные ожидания.
В подобных условиях дальнейшее укрепление рубля может происходить за счет начала продажи валюты со стороны населения, а также компаниями и банками, сформировавшими валютные «резервы» в опасении дальнейшей девальвации.
Кроме того, компании экспортеры постепенно начинают сокращать валютные позиции. Если ранее они предпочитали использовать для облуживания текущих рублевых затрат относительно недорогие кредитные ресурсы, сохраняя валютные позиции, то после повышения ключевой ставки, и ужесточения требований к заемщикам со стороны банков, более выгодно стало направлять на обслуживание OPEXa ресурсы от продажи валютной выручки.
Также свой вклад в укрепление рубя вносит фактор прихода на российский рынок нерезидентов. С одной стороны, часть инвесторов, вероятно, покупает рубль для закрытия открытых ранее коротких позиции. С другой, спрос на рубль формирует желание иностранных игроков поучаствовать в продолжающемся ралли на долговом рынке, где помимо высокого купонного дохода можно получить прибыль от роста стоимости бумаг.
Ввиду того, что мы пока не ожидаем принципиального изменения геополитической ситуации, а также заметных изменений ситуации на сырьевых площадках рубль в рамках текущего года будет демонстрировать относительно низкую волатильность.
Исходя из того, что заложенная в бюджет на 2015 г. рублевая цена на нефть составляет 3075 руб. (марка Urals), для участников рынка именно эта цифра и будет являться ориентиром. До конца года, согласно нашим прогнозам, цена на нефть будет удерживаться в диапазоне 55-57 долл. за барр. (марка Urals), при подобных значениях фундаментально обоснованным курсом доллара будет являться уровень 55-56 руб. Тем не менее, влияние на национальную валюту рыночных факторов может временно отклонять курс рубля от фундаментально обоснованного значения.
