Ростелеком: финансовые результаты за 9 мес. 2014 г.

Вчера Ростелеком представил финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2014 г. (по МСФО) от продолжающейся деятельности (без учета мобильной связи), которые оказались выше консенсус-прогнозов. Напомним, в августе Ростелеком завершил выделение мобильного бизнеса в СП с Tele2 Россия, получив долю 45%.

Так, выручка оператора за 9 мес. выросла на 3% (г/г) до 220 млрд руб., показатель OIBDA сократилась на 4% (г/г) до 77,51 млрд руб., OIBDA margin составила 35,2% («-2,5 п.п.» г/г).

Рост выручки обеспечили ШПД и платное ТВ (за счет расширения абонентской базы), услуги присоединения и пропуска международного трафика, а также прочие доходы (приходится около 15% выручки), включающие поступления по облачным сервисам, от видеонаблюдения за ЕГЭ и выборами в Единый день голосования, перехода на схему продаж пользовательского оборудования вместо аренды.

Давление на рентабельность Ростелекома оказало увеличение доли менее маржинальных услуг, чем традиционные, таких как ШПД и Платное ТВ, а также рост расходов на персонал в связи с расширением штата сотрудников и реализацией мотивационной программы для менеджмента.

Отметим, что Ростелеком подтвердил прогноз роста выручки в 2014 г. на 1-2% (г/г), OIBDA margin – 34-35%, что вполне реализуемо, учитывая результаты по итогам 9 мес.



Если сравнивать финансовые показатели с другими операторам, ранее представившими свои результаты, то по динамике (в долларах) Ростелеком оказался ближе к VimpelCom Ltd. и заметно уступал МегаФону, по уровню рентабельности Ростелеком традиционно ниже частных операторов (35,2% против 41,8 и 44,7% соответственно).

По итогам 9 мес. 2014 г. у Ростелекома сократился размер долга – на 20% (к 2013 г.) до 186 млрд руб., по данным компании, в том числе после передачи части долга в СП с Tele2 Россия, а также погашения ряда кредитов. В итоге, метрика Чистый долг/OIBDA составила 1,8х против 1,9х в 2013 г.

В пересчете из рублей в доллары ситуация с уровнем долга у Ростелекома по итогам 9 мес. выглядит заметно лучше из-за значительного ослабления рубля (на 20% в январе-сентябре), в то время как 99% кредитов и займов было номинировано в рублях. Так, размер долга сократился на 29% до 4,72 млрд долл., а метрика Долг/OIBDA составила 1,5х против 1,9х в 2013 г., а Чистый долг/OIBDA – 1,4х против 1,8х соответственно (для сравнения, у МегаФона Чистый долг/OIBDA – 0,9х; у VimpelCom Ltd – 2,5х).

Мы не ждем заметной реакции в облигациях Ростелекома на публикацию финпоказателей. Среди обращающихся облигации по доходности неплохо смотрится короткий выпуск Ростелеком 16 (YTP 12,03%/0,51 г.), но он низколиквидный. Другие бонды не несут особых идей для покупки.