Ростелеком: взгляд в будущее

Текущая ситуация на отечественном фондовом рынке более чем неоднозначная, те кто вне рынка, находятся в поиске новых инвестиционных идей, а те, кто еще в нём, не знают, как быть с текущими позициями. Принято считать, что на медвежьем рынке более устойчиво себя чувствуют акции компаний телекоммуникационного сектора.

В преддверии второй волны приватизации мое внимание пало на обыкновенные акции Ростелекома. Данный материал буде интересен прежде всего тем инвесторам, кто приобрел бумагу в районе 120 рублей и теперь не знает, как с ней поступить. Необходимо признать, что бумага изрядно просела и на текущий момент не оправдывает ожидания инвесторов. Каковы причины падения Ростелекома?

Новая волна нисходящего движения наметилась после публикации консолидированной отчётности по МСФО по итогам 2012 года. Многие оценили её, как умеренно позитивную, однако при более детальном рассмотрении были видны предпосылки к дальнейшему ухудшению операционных показателей. Выручка компании увеличилась на 7% по сравнению с 2011 г. до 321,3 млрд. руб., но чистая прибыль за год составила 35,2 млрд. руб., что на 17% меньше результата 2011 г. Сокращение прибыли связано с увеличением расходов компании. Капитальные затраты Ростелекома в 2012 г. выросли на 10% г/г до 91,2 млрд. руб. Компания активно вкладывается в развитие 3G сети и широкополосного доступа (ШПД), достигнув в этом определенного успеха. Так сеть 3G+ была проведена в 24 регионах и запущена в 17-ти, увеличилась выручка от ШПД.

После выхода годовой отчетности стало понятно, что затраты на развитие прибыльных отраслей будут увеличиваться, и отчётность за первый квартал 2013 года это подтвердила. Чистая прибыль сократилась на 49% с 12,5 млрд руб. в 1 квартале 2012 года до 6,4 млрд руб. в аналогичном периоде 2013 года. Выручка снизилась на 10% – до 77,06 млрд руб. Если рассмотреть её структуру, то в сравнении с первым кварталом 2012 года рост выручки показали ШПД и платное ТВ. Прирост по ШПД составил 8% г/г, по платному ТВ 50% г/г, выручка по данной услуге увеличилась с 2 млрд руб. в 1 квартале 2012 года до 3 млрд руб. в 1 квартале 2013 года. Выручка по остальным видам сервиса не изменилась, а по некоторым даже уменьшилась. В частности, снижение произошло по услугам мобильной связи.

Отсутствие динамики говорит о том, что дальнейшее развитие оператора сильно ограничено внутренним рынком, особенно при наличии таких серьёзных конкурентов как МТС, Билайн и Мегафон.

Встаёт вопрос, если компания активно вкладывает средства в развитее ШПД и 3G, то в будущем эти расходы должны окупиться? Да, должны, но не так скоро, как хотелось бы, ощутимых результатов стоит ожидать не раньше начала следующего года. При этом ухудшение ситуации на фондовом рынке и возможный кризис могут нивелировать положительный эффект от роста чистой прибыли оператора в будущем. Однако сбрасывать акции сейчас не имеет смысла в связи с предстоящей приватизацией, которая состоится после присоединения к оператору Связьинвеста. Точные параметры продажи казначейского пакета акций еще неизвестны, но вряд ли государство продаст бумаги по низкой цене.

В ближайшее время Ростелеком может приобрести пакет акций Tele2 через посредника, которым станет Банк России. Таким образом, оператор усилит конкуренцию в отрасли, получив доступ к абонентской базе Tele2, и повысит собственную капитализацию. А значит, в ближайшей перспективе стоит рассчитывать на краткосрочный рост бумаг. Исходя из объемов приватизации и ожиданий продавца привлечь по её итогам $5 млрд долларов, можно ожидать возврата цены к уровням 110-115 рублей на момент сделки.

Кокорева Анна