Февральское заседание Риксбанка приковывает повышенное внимание инвесторов. Пойдет ли шведский регулятор по пути своих коллег из Норвегии, Канады, Швейцарии, Австралии и Дании или предпочтет выжидательную позицию, оставив ставку РЕПО на нулевом уровне? Необходимость девальвации кроны вслед за валютой основного торгового партнера скандинавской державы в лице еврозоны подталкивает к активным действиям, тем более что министры финансов G10 на своем последнем саммите благожелательно высказались по поводу глобальной монетарной экспансии. Впрочем, Стокгольм живет своим умом, что не позволяет с твердой уверенностью говорить, что нас ждет очередное снижение процентных ставок.
В последнее время Рикбанк представляется в роли ведомого, неотступно следующего за своим поводырем в лице ЕЦБ. От шведского центробанка постоянно ждут адекватной реакции на смягчение денежно-кредитной политики Франкфуртом, что заставляло пару EUR/SEK расти в преддверии пяти из шести предыдущих заседаний регулятора. Снижение имело место только в сентябре, когда центробанк оправдал прогнозы экспертов и решил ничего не менять.
Текущая ситуация напоминает события пятимесячной давности и является исключением из правил: крона в преддверии важного решения регулятора укрепляется против основных мировых валют, что увеличивает вероятность резкого движения в случае сюрприза. Рынок закладывает в котировки EUR/SEK и USD/SEK последнюю макроэкономическую статистику и критику со стороны банковских институтов скандинавской державы, предупреждающих, что отрицательные процентные ставки несут повышенные риски замедления процессов кредитования. На мой взгляд, напротив, именно они смогли бы спасти Стокгольм от перманентной дефляции, причиной которой является банальное нежелание населения тратить деньги. Об этом свидетельствует негативная динамика объемов потребления на фоне роста деловой активности в сфере услуг и пребывания PMI в производственной сфере вблизи восьмимесячных пиков.
Не меньше позитива идет от промышленного производства, объем которого в декабре подскочил на 1,7% при прогнозах в 1% г/г, пребывания безработицы вблизи минимальной отметки за последние 2,5 года и роста ВВП на 2,1-2,4% во втором и третьем кварталах 2014 года. Стоит ли на таком умеренно-оптимистичном фоне продолжать монетарную экспансию? Полагаю, что Риксбанк прекрасно понимание необходимость дальнейшей девальвации кроны, которая невозможна без адекватной реакции на действия ЕЦБ. Баланс регулятора далек от экстремальных отметок, достигнутых в 2008-2009 годах, а европейское QE увеличит активы его коллеги из Франкфурта и ослабит позиции евро, что явно не входит в планы Стокгольма.
Таким образом, у шведского центробанка имеется, по меньшей мере, две причины для введения отрицательных ставок: конкурентная девальвация кроны и переориентация населения от сбережений к потреблению. От того, прибегнет ли он к активным действиям или предпочтет ограничиться вербальными интервенциями будет зависеть дальнейшая динамика EUR/SEK и USD/SEK. Снижение ставки РЕПО обернется ростом пар в направлении 9,55-9,6 и 8,45-8,49.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA