Начало весны проходит под знаком господства американского доллара, не обращающего внимание на неприятные сюрпризы от собственных макроэкономических индикаторов и продолжающего ралли на ожиданиях «ястребиной» риторики FOMC на заседании 17-18 марта. В третьем квартале 2014 взвешенный по торговле курс доллара укрепился на 7,7%, в четвертом — на 5%, в январе-марте — уже на 10,4%, что является лучшей динамикой с 1992 года. Если во втором полугодии прошлого года главной виновницей ревальвации гринбека называлась дешевеющая на глазах нефть, которая не только сглаживала негативные явления, характерные для внешней торговли США, но и позволяла рассчитывать на рост потребительских расходов за счет экономии на бензин, то что является главным драйвером сейчас и остался ли у USD порох в пороховницах?
Действительно ли гринбек растет благодаря силе американской экономики, которая выгодно отличается от забуксовавших в дефляции и рецессии оппонентов? Увы, но этому поводу возникают серьезные сомнения. Последняя статистика по розничным продажам, сокращающимся третий месяц подряд, и индексу настроений потребителей от Мичиганского университета, опустившемуся до минимальной отметки за последние четыре месяца, убеждает, что со здоровьем у Штатов далеко не все в порядке. Индикатор экономических сюрпризов от Citigroup продолжает пике, обвалившись до самого дна с 2009 года. Это свидетельствует о том, что США не оправдывают возлагавшихся на них надежд.
Удивительно, но, согласно исследованиям Bloomberg, по данному показателю крупнейшая экономика мира в числе отстающих. Лидерами же выступают Швеция, Китая и Поднебесная.
Так ли все плохо, как может показаться на первый взгляд, и станет ли разочаровывающая статистика аргументом в пользу сохранения терпения ФРС в вопросе сроков нормализации денежно-кредитной политики? Полагаю, что особенно расстраиваться по поводу индекса экономических сюрпризов не стоит. Очевидно, что среди специалистов, выставляющих прогнозы по Поднебесной и странам валютного блока, больше пессимистов, среди экспертов, делающих ставки на Штаты, – оптимистов. В результате два первых региона радуют скептиков, последний заставляет снять розовые очки людей, настроенных на мажорный лад. Не более того. Напротив, анализируемый индикатор имеет циклический характер и в скором времени может изменить направление своего движения, что окажет поддержку доллару США. Вряд ли розничная торговля и индекс настроений от Мичиганского университета заставят FOMC отказаться от идеи повышения ставки по федеральным фондам в середине года, ведь главный козырь «ястребов» в лице сильного рынка труда остается неперебитым. К тому же число экспертов, опрошенных Wall Street Journal, опасающихся, что ФРС будет ужесточать политику раньше, чем это необходимо, растет.
Наряду с инфляцией главным аргументом «голубей» FOMC является ревальвация доллара, выраженные в сопроводительном заявлении опасения по поводу которой могут стать поводом для коррекции по EUR/USD. Полагаю, что основной причиной лучшей динамики с 1992 года является слабость оппонентов гринбека, центробанки-эмитенты которых делают акцент на мягкую монетарную политику. Евро частично отыграл фактор запуска местного QE, однако веских аргументов для отката против «американца» пока не находит. Возможно, ими станут страхи Комитета открытого рынка?
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA