На высотах около 30 метров устойчивый поток ветра есть почти всегда. На рынке ветровой генерации электроэнергии с 1999 года работает TPI Composites (Nasdaq: TPIC). 15 лет назад эта компания выполнила первый заказ для Mitsubishi Heavy Industries на заводе в Род-Айленде. Роль TPI в динамике рынка в том, что она производит самое главное. Это лопасти вертушек, радиусы, которые вращаются двигателем.
Скажем, для ускорения вертушки флюгера нужно поднять его повыше. Но станет ли от этого мощнее приток энергии? Прирост мощности достигается только при расширении площади лопасти. За последние 30 лет высота ветряных генераторов возросла в 10 раз, а мощность – в 100 раз, и как раз за счёт увеличения площади сопротивления ветру. Таким образом, именно увеличение лопасти приводит к приросту мощности и, в конечном итоге, к увеличению заказов и выручки.
Бизнес TPI Composites постоянно развивался. Приток денежных средств с заказа Mitsubishi Heavy Industries компания использовала для открытия завода в мексиканском Хуаресе. С 2007 года её клиентом становится GE Wind, все соглашения с которым продлены в 2014 году.
В моменте, мы видим у TPI рост выручки и EBITDA в среднем в 1,5 раза в год, 7 заводов в США, Мексике и КНР, господдержку со стороны министерства энергетики США. Среди клиентов 4 компании, на которые к 2020 году будет приходиться около 62% и в течение последних 3 лет приходится 57% рынка ветровых турбин вне КНР, в том числе Vestas, GE Wind, Gamesa и Nordex.
Кроме этого мощный тренд по всему миру – это прирост мощности генерации ветряков по 25% в год. Как раз по этой причине китайский аналог Sinoma Science & Technology (SHE:002080) стоит $2,5 млрд, в то время как TPIC оценила себя в $524,4-$594,3 млн.
Помимо ветровой энергетики, TPI Composites делает композитные запчасти для американских вооружений, вагоны и комплекты запчастей для автомобилей – всё из композитных материалов. Аттракционы в тематических парках тоже из сложных материалов TPI Composites.
Наш корпоративный ориентир по доходности первичного размещения TPI Composites (Nasdaq: TPIC) составляет +30%. Управляющие советуют клиентам закупаться бумагами TPI на не больше чем 10% портфеля, так как остаются сторонниками диверсификации.
При отсутствии полных данных о капитализации на гигаватт, отношение к IPO сложится на основе прироста выручки (в 1,5 раза в год). Также рекомендую обратить внимание на долю основных клиентов компании на профильном рынке (57%), наличие серьёзных производственных мощностей (7 заводов в 4 странах), а также на необходимость расширения площади вертушки для повышения генерируемой мощности (в моменте, 1,1 гигаватта).
Михаил Крылов, директор аналитического департамента ИК «Golden Hills – КапиталЪ АМ»