Суверенный долг. Украинская суверенная кривая вчера сместилась вниз еще на 10 бп, выпуск UKRAINE 23 (YTM 8.2%) подорожал примерно на 0.5 пп. Также отметим AZERBJ 24 (YTM 4.28%) и GEORG 21 (YTM 3.93%), которые подорожали примерно на 0.2 пп, снизившись в доходности на 3 бп и 4 бп соответственно. Российские бумаги закрылись преимущественно без изменений, несмотря на коррекцию в нефти. Тем временем KAZAKS 44 (YTM 4.6%) и KAZAKS 45 (YTM 4.9%) снизились в цене примерно на 0.3 пп, прибавив в доходности 1 бп и 2 бп соответственно. В целом динамика рынка долга указывает на то, что инвесторы расценивают нынешнюю волатильность сырьевых рынков как временное явление, не меняющее фундаментальную перспективу для экспортеров энергоносителей. Мы разделяем такую точку зрения. В то же время заметим, что российские суверенные облигации, на наш взгляд, торгуются сравнительно широко по отношению к аналогичным бумагам других развивающихся рынков. В частности, их спред по отношению к бумагам развивающихся рынков, имеющим рейтинг BB, остается на максимальном уровне за период с октября прошлого года.
Нефть и газ. Большинство бумаг в нефтегазовом секторе закрылись вчера в небольшом минусе, что представляется достаточно логичным, учитывая снижение цен на нефть. В том числе TENGIZ 26 (YTM 4.09%; +6 бп) подешевел на 0.4 пп, SOIAZ 30 (YTM 6.0%) снизился в цене примерно на 0.2 пп. Среднесрочные и длинные бумаги Газпрома (MCX:GAZP) выросли в доходности на 2–3 бп, и примерно на столько же повысилась доходность облигаций Казмунайгаза.
Банки. Субординированный выпуск SBERRU 23 (YTM 5.3%) вчера опустился в цене на 0.2 пп, выпуск VTB 22 (YTM 5.8%) – на 0.1 пп. Облигации банков второго эшелона из России и СНГ в целом завершили сессию ослаблением за исключением некоторых низколиквидных бумаг, а также выпуска HCFB 21 (YTM 10.0%), который по-прежнему выглядел лучше рынка и вчера подорожал почти на 1.0 пп. Между тем, на наш взгляд, субординированные облигации банков первого эшелона в настоящий момент выглядят привлекательно в сравнении с их старшими выпусками.
В частности, SBERRU 22 оценен на уровне 1.3x относительно старшего выпуска SBERRU 21 (это 52-недельный максимум), а оценка VTB 22 держится на отметке 1.7x относительно VTB 20. Тем временем в сегменте старших облигаций вчера было спокойно – выделить в нем можно только длинные бумаги ВТБ (MCX:VTBR), прибавившие в цене около 0.2 пп, а прочие выпуски закрылись без изменений.
Металлургия. В облигациях горно-металлургических компаний вчера вновь не было существенной активности. По-прежнему пользовались спросом бумаги украинской компании Ferrexpo, но при текущих ценовых уровнях они завершили сессию лишь некоторой консолидацией. В российских бумагах заслуживающих упоминания изменений не произошло.
Прочие сектора. Выпуски UUUCN 18 (YTM 5.4%) и BORFIN 18 (YTM 7.9%) скорректировались в цене на 0.1–0.2 пп. Вместе с тем GRAIL 22 (YTM 5.3%) и SCFRU 23 (YTM 4.6%) укрепились на 0.2–0.3 пп (опустившись в доходности на 3–5 пп).
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»