Обвал на рынке Китая набирает обороты

В последние дни большинство трейдеров безотрывно следят за мыльной оперой в Греции. Одновременно с этим на мировых площадках происходит еще одно действо, которое по жанровой классификации напоминает фильм ужасов: день за днем неумолимо сдувается китайский фондовый пузырь.

В начале 2015 года все шло замечательно: за пять с половиной месяцев фондовый индекс Shanghai Composite почти удвоился, поднявшись до 5178 пунктов 12 июня. Однако уже ко вторнику, 30 июня, индекс провалился на 25%, достигая 3850 пунктов на минимуме.

По большому счету, фундаментальных причин для столь стремительного удорожания китайских бумаг не было. Как и обещал председатель КНР Си Цзиньпин, темпы роста экономики замедляются: в I квартале официальный ВВП Поднебесной вырос на 7%, что является худшим результатом за 6 лет. При этом аналитики ведущих международных банков открыто смеются над китайскими счетоводами: по оценкам Citibank, за этот период экономика прибавила не более 6%, а Capital Economics и вовсе озвучивает цифру в 4,9%. Продолжает раскручиваться кризис перепроизводства, о котором говорят с 2005 года. Разрастается угроза дефляции: индекс цен производителей падает 38 (!) месяцев подряд.


Источник: Bloomberg

Прямым результатом замедления экономического роста Китая в последние месяцы стало падение корпоративных прибылей. Для того, чтобы поддержать экономику (и, в частности, фондовый рынок), Народный банк Китая принялся агрессивно пополнять ее дешевой ликвидностью, снижая процентные ставки и запуская специальные стимулирующие программы. Кстати, это происходило вопреки еще свежим на том момент обещаниям проводить структурные реформы без монетарных вмешательств. После «инъекций» 2008 года дешевых денег в экономике было уже достаточно.

Как мы видим, план сработал, но центробанк явно перестарался, надув своими бездонными легкими гигантский фондовый пузырь. Вы говорите, что американский фондовый рынок перегрет? В настоящий момент средний коэффициент цена/прибыль по одной китайской акции составляет 30, тогда как по усредненное значение по американскому рынку – всего лишь 16. Китай, действительно, предлагает крайне привлекательное вознаграждение за риск.

Триггером для роста волатильности в июне стало, в первую очередь, возвращение в эфир афинско-европейского сериала – причем на этот раз с обеих сторон звучат вполне серьезные угрозы. После закрытия банковской системы Греции на минувших выходных Банк Китая решил подбросить в огонь еще немного дров, в очередной раз понизив ставку на 0,25%. Эффект получился ровно обратный – падение фондовых площадок только ускорилось. Инвесторы сделали логичный вывод: монетарные меры больше не в силах купировать панику.

Что дальше? Инвесторы, в течение года скупавшие китайские бумаги на заемные средства, по-прежнему хотят выйти из рынка, и как можно скорее. Между тем, шанхайский индекс балансирует на опасных отметках: фиксация ниже психологической фигуры в 4000 пунктов спровоцирует намного более крутое, лавинообразное падение. За ним последует резкое сжатие потребительского спроса – а это станет большой болью для Поднебесной.