Денежный рынок: ставка валютного свопа вновь достигла уровня бида Банка России. Волатильность на рынке однодневного валютного свопа сохраняется. Вечером ставка валютного свопа упала до 8.35%, вновь достигнув уровня бида Банка России. В результате в рамках однодневного валютного свопа банки заняли у регулятора 65 млн долл. (за последние пару недель это происходит третий раз). Средневзвешенное значение продолжает держаться вблизи депозитной ставки Банка России (вчера оно составило 9.61%; +9 бп). На наш взгляд, это может быть следствием неравномерного распределения валютной ликвидности на рынке либо замены валютного фондирования, предоставляемого регуляторами, рыночными инструментами (так, суммарный объем задолженности банков по валютному репо перед Банком России сократился до 13 млрд долл.). Еще одним объяснением низких ставок валютного свопа может быть то, что сегодня заканчивается очередной период усреднения обязательных резервов. Банки накопили достаточный запас средств на корсчетах, что уменьшает их спрос на рублевую ликвидность. В пользу этого может говорить то, что ставка RUONIA в понедельник снизилась до 9.93%, а объем привлечения средств банками в рамках однодневного репо с ЦБ уменьшился вчера до 48 млрд руб. На депозитном аукционе Федерального казначейства банки привлекли 150 млрд руб. (весь предложенный объем); тем не менее после расчетов по аукциону уровень ликвидности в чистом выражении сократится на 34 млрд руб. Ставки денежного рынка вчера изменялись разнонаправленно. Ставки NDF по всей длине кривой выросли на 9−13 бп, ставки кросс-валютных свопов повысились на 5 бп. В то же время ставки процентных свопов не изменились, а 3-месячная ставка MosPrime снизилась до 10.95% (−1 бп).
ОФЗ: рост доходностей в условиях низкой ликвидности. Несмотря на возобновление после праздничного выходного торгов в США, активность в ОФЗ оставалась низкой, что выразилось не только в минимальном участии нерезидентов, но и в ограниченном объеме сделок со стороны локальных дилеров. Из-за ухудшения аппетита к риску, вызванного неблагоприятным внешним фоном, и отсутствия спроса со стороны иностранных игроков, котировки ОФЗ начали снижаться с самого утра. На протяжении дня давление постепенно росло, и по итогам торгов доходности в дальней части кривой повысились на 8–9 бп, в средней – на 6–8 бп, в ближней – на 2–5 бп.
Объявление параметров сегодняшних аукционов также не оказало рынку поддержки, но, с другой стороны, не вызвало и резкой негативной реакции. Сегодня Минфин предложит рынку новый 10-летний выпуск ОФЗ с фиксированным купоном (серия 26219) и выпуск с плавающим купоном ОФЗ-29006. Объем запланирован весьма внушительный: 20 млрд руб. и 10 млрд руб. соответственно. Между тем агентство Reuters вчера сообщило, что Минфин рассматривает возможность увеличения чистого размещения облигаций на внутреннем рынке в ближайшие три года. В 2017 г. оно может составить около 1.29 трлн руб. (против 300 млрд руб. в текущем году), в 2018 г. – 1.47 трлн руб., в 2019 г. – 1.44 трлн руб. Помимо этого, Минфин может задействовать средства ФНБ (783 млрд руб. в 2017 г., 883 млрд руб. в 2018 г. и 87 млрд руб. в 2019 г.). Позднее на ленте агентства Bloomberg появилось сообщение о том, что готовящийся проект бюджета на 2017–2019 гг. также предусматривает возможность внешних заимствований в объеме до 3 млрд долл. в год. Мы не раз писали о том, что ожидаем увеличения заимствований на внутреннем рынке в краткосрочной или среднесрочной перспективе, и с этой точки зрения во вчерашних новостях нет ничего неожиданного. Мы полагаем, что Минфин постарается сделать упор на выпусках с более длинной дюрацией, что позволит уменьшить влияние технических факторов и тем самым будет способствовать увеличению наклона кривой.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»