Денежный рынок: дальнейшее расширение базиса
В ходе вчерашних торгов средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 65 бп, до 8.87%. Таким образом, рыночная ставка достигла уровня бида Банка России, в результате чего банки заняли у регулятора в общей сложности 541 млн долл. В последние дни ситуация с ликвидностью в иностранной валюте улучшилась благодаря вливанию 1.5 млрд долл., предпринятому Минфином. Давление на ставки валютного свопа может быть следствием задействования банками части свободных резервов перед очередным периодом усреднения, который начинается завтра (хотя в целом, по нашим оценкам, объем таких резервов в текущем периоде был незначительным).
В свою очередь ставки однодневного репо вчера практически не изменились, закрывшись в районе 10%. Как мы отмечали ранее, мы считаем, что в среднесрочной перспективе динамику базиса будет в первую очередь определять спрос на кредитование в иностранной валюте. Если в какой-то момент темпы его роста превысят темпы роста валютных обязательств банков, это приведет к дальнейшему расширению отрицательного базиса.
Кривая NDF вчера сместилась вниз на 15–20 бп, в том числе 12-месячная ставка закрылась на отметке 8.7% (−18 бп). Длинные ставки кросс-валютных свопов также снизились на 10 бп. 5-летний базис расширился до −175 бп (−5 бп). На наш взгляд, динамика ставок кросс-валютных свопов свидетельствует о наличии у инвесторов опасений по поводу уровня ликвидности на рынке до конца года.
Тем временем Банк России вчера провел аукцион недельных депозитов. При лимите в 320 млрд руб. общий объем заявок составил всего 253 млрд руб., и в итоге регулятор привлек все заявленные средства по средневзвешенной ставке 9.93%. С учетом 303 млрд руб., размещенных банками на депозитах в ЦБ на прошлой неделе (которые должны вернуться в систему сегодня), мы ожидаем чистый приток ликвидности в размере 50 млрд руб.
ОФЗ: рекордный объем аукциона
Торговая активность в ОФЗ вчера восстановилась, при этом с самого утра на рынке преобладали покупатели. Свои позиции наращивали как локальные игроки, так и нерезиденты. По итогам сессии средний и дальний отрезки кривой сместились вниз на 6–8 бп. ОФЗ-26218 (YTM 8.82%) укрепился на 0.5 пп, а ОФЗ-26209 (YTM 8.74%) подорожал примерно на 0.3 пп.
Сегодня Минфин проведет два аукциона на общую сумму в 40 млрд руб. – самый большой объем предложения за один день с конца 2013 г. Половина этой суммы придется на дебютный выпуск ОФЗ-24019 с плавающим купоном. На прошлом аукционе Минфин также предложил инвесторам новый выпуск с плавающим купоном с погашением в 2022 г. (ОФЗ-29012). Тогда, напомним, спрос на бумагу превысил предложение в 4.5 раза, но в итоге Минфин разместил только половину запланированного объема, чтобы не предлагать инвесторам премию к доходности.
Если сегодня также будет решено разместить новый выпуск ближе к номиналу, реализовать весь запланированный объем вновь может оказаться непросто. Второй сегодняшний выпуск – ОФЗ-26219 с фиксированным купоном. Учитывая восстановление аппетита к риску, выбор в пользу длинных облигаций представляется логичным, хотя размер размещения (20 млрд руб.), возможно, слишком велик, в связи с чем для его размещения в полном объеме Минфин может быть вынужден предложить инвесторам определенную премию.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»