Денежный рынок: спред между ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA по-прежнему ниже −100 бп. Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера составила 8.84%, почти не изменившись по сравнению с прошлой неделей. Ставка RUONIA в пятницу торговалась на уровне 10.0%. Таким образом, спред между этими двумя ставками, являющийся индикатором стоимости долларового фондирования на внутреннем межбанковском рынке, продолжает держаться ниже отметки −100 бп, что может указывать не определенную нехватку долларовой ликвидности. Мы ожидали, что с началом нового периода усреднения резервов спред между ставками валютного свопа и RUONIA вернется ближе к уровню −50 бп. Ставки NDF вчера практически не изменились (6-месячная закрылась на отметке 9.7%). Однако если ставка однодневного валютного свопа продолжит торговаться ниже 9.0%, это может начать сказываться и на уровне коротких ставок NDF. Следует отметить, что ввиду отсутствия регулярной статистики отслеживать потоки долларовой ликвидности в банковской системе довольно сложно.
Уровень рублевой ликвидности в системе в последнее время практически не меняется. Остатки средств Федерального казначейства, размещенных на банковских депозитах, постепенно снижаются и на данный момент составляют 795 млрд руб. против 906 млрд руб. в конце октября. Однако эти средства направляются Минфином на финансирование бюджетных расходов (которые, как правило, возрастают в конце каждого года), так что этот переток никак не влияет на ситуацию с ликвидностью. Общий объем обязательств банков перед ЦБ уже довольно длительное время находится на уровне 600 млрд руб., а баланс средств на депозитах в ЦБ составляет около 700 млрд руб. Сегодня регулятор проведет аукцион недельных депозитов. На прошлой неделе в рамках данного инструмента Банк России стерилизовал порядка 683 млрд руб. (по средней ставке 9.74%).
ОФЗ: появление спроса. Особой ликвидности в российских локальных суверенных бумагах вчера не было. Рынок открылся с гэпом вниз (примерно +5 бп в доходности), но благодаря возникшим на этих уровнях покупкам со стороны спекулятивных игроков постепенно отыграл утренние потери. Нерезиденты преимущественно продавали короткие и среднесрочные бумаги, в то время как в долгосрочном сегменте преобладал интерес на покупку. У локальных игроков наибольшим спросом пользовались ОФЗ-26219 (YTM 8.86%) и ОФЗ-26207 (YTM 8.87%). В итоге к закрытию доходности в дальнем конце кривой снизились на 2−3 бп относительно уровней предыдущего дня, в других сегментах снижение составило 1−2 бп. Еще лучше выглядели индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 и бумаги с плавающим купоном. Показатель вмененной инфляции в результате повысился до 5.8% (+14 бп к уровню прошлой недели).
В случае дальнейшего роста доходностей американских казначейских обязательств аппетит к риску развивающихся рынков, скорее всего, продолжит ухудшаться. Однако стоит отметить, что вчера российский рынок был не единственным среди локальных долговых рынков развивающихся стран, где можно было наблюдать некоторую стабилизацию. Сюда же можно, например, отнести Мексику, ЮАР и Колумбию. В то же время на азиатских рынках, демонстрировавших относительно большую устойчивость на прошлой неделе, доходности продолжили расти. В частности, доходности 10-летних локальных бумаг Таиланда, Южной Кореи, Малайзии и Филиппин повысились на 20−30 бп.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»