Денежный рынок: все ближе к нижней границе коридора ставок Банка России. В минувшую пятницу ставки денежного рынка продолжили снижаться благодаря расчетам по состоявшемуся в среду аукциону недельного репо (вливание ликвидности в систему составило 620 млрд руб.) и сохранению спроса на инструменты постоянного действия. Объем рефинансирования под залог банковских кредитов (положение 312-П) в конце недели сократился до 683 млрд руб. против максимума в 863 млрд руб., зафиксированного 20 сентября. Однако, несмотря на продолжающийся приток ликвидности из бюджета, это все равно заметно выше, чем в предыдущие месяцы. В общей сложности с начала сентября в банковскую систему из бюджета поступило 645 млрд руб. Благодаря этому остатки средств банков на корсчетах в ЦБ в пятницу достигли 2.5 трлн руб., в то время как объем свободных резервов в системе, по нашим оценкам, увеличился до 100 млрд руб. На этом фоне ставки однодневного репо снизились на 30–50 бп, до 9.1–9.4%. Тем временем в отдельных выпусках ОФЗ по-прежнему ощущается острая нехватка бумаг. Наиболее наглядным примером служит ОФЗ-26217, ставка репо по которому близка к нулю. По выпускам ОФЗ-26204 и ОФЗ-26208 ставки однодневного репо составляют 8.0–8.4%. Средневзвешенное значение ставки однодневного валютного свопа в пятницу снизилось на 2 бп (до 9.15%), хотя на закрытии ставка составила 11.29% (к тому моменту Банк России уже ушел с рынка, и поэтому воспользоваться валютным свопом с регулятором банки не успели).
Сегодня российские компании платят НДС и НДПИ. Связанный с этим отток ликвидности может составить порядка 400–500 млрд руб. В ближайшие дни также предстоит уплата налога на прибыль. При этом Банк России, скорее всего, уменьшит лимит рефинансирования. Это наверняка приведет к повышению ставок денежного рынка, что подтолкнет вверх и короткие ставки NDF. В пятницу ближний отрезок кривой NDF сместился вниз (1-месячная и 3-месячная ставки снизились на 24 бп и 9 бп, до 9.37% и 9.65% бп соответственно), в то время как дальний сегмент кривой закрылся почти без изменений.
ОФЗ: план заимствований на 4к16 вырастет на 100 млрд руб. Рынок ОФЗ завершил пятничную сессию снижением. Присутствие нерезидентов на рынке почти не ощущалось, из-за чего торговая активность по сравнению с предыдущими сессиями заметно уменьшилась. С самого утра дальний конец кривой сместился вверх на 2−3 бп, доходности коротких бумаг выросли на 4−7 бп. В роли продавцов выступили преимущественно локальные игроки, обеспечившие основную часть объемов во второй половине дня. К закрытию вся кривая поднялась вверх на 7−8 бп, а доходность длинных облигаций достигла 8.2%.
Одним из главных событий пятницы был Московский финансовый форум, на котором, в частности, выступили представители Минфина и Банка России. В центре внимания было обсуждение бюджета. Министр финансов Антон Силуанов сообщил о планах по увеличению налогового изъятия из нефтегазовой отрасли начиная с 2017 г. (50 млрд руб. ежегодно) и реализации налогового маневра в течение ближайших пяти лет. Что касается финансирования дефицита бюджета, было подтверждено намерение Минфина более чем втрое увеличить чистый объем заимствований на внутреннем рынке в следующем году. В этом году план заимствований будет увеличен на 100 млрд руб., но произойдет это только после утверждения поправок в бюджет. Какова будет структура этого дополнительного предложения, пока неизвестно, но насколько мы понимаем, оно может включать в себя ОФЗ в юанях и бумаги, предназначенные для розничных инвесторов.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»