ОФЗ: ниже 8.0%

Денежный рынок: стабильный уровень ликвидности

Ситуация с рублевой ликвидностью вчера практически не изменилась. Банки продолжали поддерживать относительно высокий баланс средств на корсчетах (2.4 трлн руб.), немного уменьшив размер своих обязательств перед регуляторами – в частности, объем операций однодневного репо с Банком России снизился до 520 млрд руб. (−6 млрд руб.), а привлечение по кредитам 312-П сократилось до 550 млрд руб. (−8 млрд руб.). Также на 54 млрд руб. (до 300 млрд руб.) снизился объем операций репо с Федеральным казначейством. Баланс средств банков на депозитах в ЦБ почти не изменился по сравнению с предыдущим днем, составив 750 млрд руб.

Стоимость однодневного валютного свопа вчера оставалась вблизи нижней границы коридора ставок Банка России. Средневзвешенное значение составило 9.31% (+28 бп), а закрытие произошло на 9.85%. Спред между ставкой валютного свопа и ставкой RUONIA, по нашим оценкам, поднялся до −70 бп. Ставки NDF/XCCY снизились в среднем на 4–6 бп, ближний отрезок кривой процентных свопов сместился вниз на 10–12 бп.

ОФЗ: ниже 8.0%

Рынок ОФЗ вчера открылся уверенным ростом, и к полудню доходности по всей длине кривой снизились на 10 бп. В результате среднесрочный сегмент опустился ниже 8%-й отметки, однако на этом ралли не закончилось, и к концу сессии снижение доходностей среднесрочных бумаг достигло 20 бп. ОФЗ-26217 (YTM 7.87%) опустился на 19 бп и на данный момент является низшей точкой на кривой. Последний раз на таких уровнях российские бумаги находились в начале 2014 г. В отличие от среднесрочных бумаг, дальний конец кривой не смог продолжить ралли во второй половине дня, и в итоге закрылся на уровнях, достигнутых в первые часы торгов (−10−11 бп в доходности). Но основная активность была сосредоточена именно в длинных ОФЗ-26207 (YTM 7.99%) и ОФЗ-26218 (YTM 8.27%), которые, по данным ММВБ, в общей сложности обеспечили 39% дневного оборота, подорожав к концу сессии на 0.6 пп.

Главной движущей силой подъема на рынках локального суверенного долга остается хороший спрос со стороны международных инвесторов, являющийся частью общего улучшения глобального аппетита к риску. Вчера российские 10-летние бумаги показали результат, аналогичный результату облигаций Мексики и ЮАР. Доходность 10-летних инструментов Бразилии снизилась примерно на 20 бп, Турции – на 40 бп. Однако в последнем случае мы имеем дело с восстановлением рынка после распродажи начала года (по сравнению с началом января турецкие бумаги по-прежнему торгуются выше в доходности примерно на 10 бп).

В сентябре прошлого года, когда рынок ОФЗ также достиг 8%-го уровня доходности, инвесторы отреагировали активной фиксацией прибыли, поводом для которой, в частности, послужило ужесточение риторики Банка России, в том числе заявление регулятора о том, что рынок, по его мнению, закладывает слишком быстрое снижение ключевой ставки. В чем-то ситуация сейчас повторяется: как и тогда, мы наблюдаем быстрое снижение доходностей ОФЗ, обусловленное в первую очередь высоким иностранным спросом. Но есть и отличия. В частности, несмотря на определенную волатильность нефтяных котировок и курса рубля, темпы инфляции в последние три месяца снизились до уровня, необходимого для выхода на целевые 4%. Кроме того, для Банка России соглашение о снижении добычи, подписанное ведущими производителями нефти, должно снять часть опасений при оценке потенциальных рисков, связанных с волатильностью цен на нефть в текущем году. Учитывая это, мы не исключаем, что в ближайшие недели рынок ОФЗ может попробовать закрепиться на новых, более низких уровнях доходностей.

Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»