Денежный рынок: ставка однодневного валютного свопа достигла бида Банка России. Приток рублевой ликвидности из бюджета в банковскую систему продолжается. По нашим оценкам, дефицит консолидированного бюджета, накопленный с начала месяца, сейчас составляет порядка 1.0 трлн руб. И хотя с началом налогового периода он, естественно, уменьшится, полностью он все равно не исчезнет. Банк России стерилизует поступающую ликвидность за счет проведения недельных депозитных аукционов, а также сокращая объем операций рефинансирования. Кроме того, объем наличных денег в обращении с начала месяца увеличился на 126 млрд руб. Рублевые ставки овернайт торгуются в районе 10% – в том числе ставка по операциям однодневного репо под залог ОФЗ вчера закрылась на отметке 9.85% (+3 бп), а ставка RUONIA находится в пределах 10.1–10.2%. В то же время стоимость однодневного валютного свопа снижается: средневзвешенное значение вчера составило 8.77% (−25 бп), а закрытие произошло на отметке 7.87%, т.е. ниже уровня бида Банка России, в результате чего банки через валютный своп с регулятором привлекли 78 млн долл. Одной из причин увеличения спроса на долларовую ликвидность могло послужить то, что на этой неделе банки уменьшили объем операций валютного репо на 0.4 млрд долл., тогда как до этого он сокращался в среднем на 200 млн долл. в неделю. Как мы и предполагали, снижение стоимости однодневного валютного свопа сделало привлекательной продажу ставок NDF, несмотря на ослабление рубля. В результате вчера 12-месячная и 3-месячная ставки NDF снизились на 4 бп и 7 бп, до 9.27% и 9.43% соответственно. Если стоимость однодневного валютного свопа останется низкой, снижение ставок NDF/XCCY также, скорее всего, продолжится, что будет способствовать и дальнейшему сужению базиса.
ОФЗ: коррекция. На открытии вчерашних торгов рынок попытался продолжить ралли предыдущего дня, в результате чего кривая ОФЗ сместилась вниз еще примерно на 2 бп. Однако подъем продолжался недолго. В отсутствие локального спроса продажи бумаг нерезидентами довольно быстро развернули рынок, а ослабление рубля лишь подлило масла в огонь. В итоге к концу дня длинные ОФЗ выросли в доходности на 10–11 бп, а средний отрезок кривой поднялся на 6–8 бп. Между тем вчера Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ, предложив инвесторам бумаги серий 26216 (с фиксированным купоном) и 29006 (с плавающим купоном). Оба выпуска были размещены в полном объеме (10 млрд руб. каждый). Спрос на ОФЗ-26216 превысил предложение в 2.9 раза, благодаря чему он был размещен без какого-либо дисконта к вторичному рынку. Спрос на флоутер был скромнее (1.7х), и его размещение произошло по цене бида на момент проведения аукциона.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»