Денежный рынок: дальнейшее расширение базиса
Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась еще на 32 бп, до 8.36%. В результате в рамках валютного свопа по фиксированной ставке банки заняли у ЦБ 2.5 млн долл. Кривая NDF сместилась вниз еще на 20 бп, в том числе 3-месячная ставка NDF теперь торгуется на уровне 8.0%. Длинные ставки кросс-валютных свопов снизились на 5–7 бп. В то же время ставки процентных свопов, а также рублевые ставки денежного рынка снизились незначительно, что привело к заметному расширению базиса (в том числе спред между годовыми ставками достиг −210 бп). В какой-то мере вчерашняя динамика объяснялась укреплением доллара на глобальном валютном рынке, но ключевую роль, на наш взгляд, все же играет недостаток долларовой ликвидности в российской банковской системе.
Чистый эффект от операций регуляторов по предоставлению и стерилизации рублевой ликвидности вчера оказался нейтральным. Снижение остатков средств Минфина на банковских депозитах (−100 млрд руб.) было полностью компенсировано за счет увеличения объема однодневных операций рефинансирования, предоставляемого Банком России (+150 млрд руб.). Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ остается на комфортном уровне в 2.1 трлн руб.
ОФЗ: исключительный успех аукционов
Главный вопрос для участников рынка ОФЗ вчера заключался в том, сможет ли Минфин разместить весь запланированный и весьма внушительный объем бумаг (45 млрд руб.), не предложив инвесторам существенной премии к вторичному рынку. Поэтому в первой половине дня активность на рынке была довольно низкой, и кривая торговалась практически без изменений. Единственным исключением был длинный ОФЗ-26218 с фиксированным купоном (один из двух выпусков, размещавшихся на вчерашних аукционах), к середине дня прибавлявший скромные 2 бп в доходности. Ситуация изменилась с выходом результатов аукционов. Первым завершился аукцион по размещению флоутера ОФЗ-29012. Объем заявок составил 82 млрд руб., превысив предложение в 3.3 раза. В результате все 25 млрд руб. были размещены по средневзвешенной цене 101.5, т.е. на 0.1 пп выше закрытия вторника. Неудовлетворенный спрос выплеснулся на вторичный рынок, еще больше подтолкнув котировки выпуска вверх (в итоге к закрытию он подорожал еще на 0.2 пп). Результаты второго аукциона также оказались весьма впечатляющими. Спрос превысил предложение в 2.3 раза, и чтобы полностью разместить весь запланированный объем (20 млрд руб.) Минфину оказалось достаточно предложить участникам премию всего в 2 бп.
Сильные результаты аукционов способствовали активизации покупателей на вторичном рынке, и по итогам вчерашнего дня дальний конец кривой ОФЗ сместился вниз на 4 бп, а среднесрочные выпуски снизились в доходности на 7−8 бп. Однако уже после закрытия российского рынка FOMC (как и ожидалось) повысил ставку по федеральным фондам на 25 бп, но помимо этого, выступил со сравнительно жестким заявлением в отношении дальнейшей траектории монетарной политики, спровоцировав распродажу на мировых рынках долга. Так что сегодня рынок ОФЗ (как, впрочем, и все остальные развивающиеся рынки), скорее всего, ждет коррекция.
В данный момент 5-летние ОФЗ торгуются с доходностью 8.35%, всего на 10−15 бп выше сентябрьских минимумов. С начала ноября мы писали о том, что среднесрочные ОФЗ выглядят интересно для покупки, но сейчас они уже приблизились к своим справедливым уровням (по крайней мере на среднесрочном горизонте), в связи с чем, на наш взгляд, имеет смысл частично фиксировать прибыль. Кроме того, спред 5-летних ОФЗ к коротким ставкам NDF составляет почти 50 бп, что наверняка привлечет интерес иностранных игроков.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»