Денежный рынок: в ожидании уплаты налогов и погашения крупных обязательств перед ЦБ
Однодневный валютный своп продолжает торговаться в верхней половине коридора ставок Банка России. Вчера его средневзвешенное значение составило 10.09% (−3 бп), а закрытие произошло на отметке 10.21%. Между тем завтра давление на денежный рынок может несколько усилиться. Во-первых, компании перечисляют в бюджет НДС и НДПИ, что может привести к оттоку около 400 млрд руб. ликвидности. Во-вторых, наступает срок погашения кредитов 312-П примерно на 200 млрд руб., и велика вероятность, что ЦБ примет решение не рефинансировать данную задолженность. Это последняя часть долгосрочного фондирования, привлеченного банками в рамках кредитов 312-П по ставке, равной ключевой ставке +25 бп. Наконец, банкам предстоит погасить обязательства перед ЦБ по операциям валютного репо на сумму 2.0 млрд долл., в результате чего общий размер обязательств по данному инструменту сократится до 6.3 млрд долл. Сочетание этих факторов будет определять ситуацию на денежном рынке в ближайшие дни.
На данный момент баланс средств банков на депозитах в ЦБ составляет около 0.9 трлн руб., еще примерно 2.0 трлн руб. находится на корсчетах, поэтому отток рублевой ликвидности не должен создать проблем для банковской системы. В свою очередь ситуация с долларовой ликвидностью улучшилась по сравнению с началом года благодаря сезонно высокому профициту счета текущих операций и притоку прямых иностранных инвестиций. Однако этот баланс может оказаться довольно хрупким, из-за чего отток 2.0 млрд долл. может оказать ощутимое влияние на рынок. В то же время отсутствие существенной реакции со стороны долларовых ставок стало бы негативным сигналом для кривой NDF, подтолкнув ставки еще выше. Вчера ставки NDF и кросс-валютных свопов закрылись практически без изменений.
ОФЗ: инвесторы проявляют осторожность
Вслед за низкой активностью в рубле торговая активность на рынке ОФЗ вчера заметно уменьшилась, и более-менее значимые объемы наблюдалась лишь в отдельных бумагах. В сегменте ОФЗ с фиксированным купоном в центре внимания были длинные выпуски. ОФЗ-26207 (YTM 8.06%), на долю которого пришлась примерно четверть дневного оборота на ММВБ (составившего 11.2 млрд руб.) благодаря высокому спросу со стороны нерезидентов снизился в доходности на 5 бп. Еще около 20% оборота обеспечил самый длинный выпуск ОФЗ-26218 (YTM 8.42%), однако вследствие более активных продаж со стороны локальных игроков он закрылся на уровне предыдущего дня. Другие долгосрочные выпуски завершили день в небольшом плюсе, в то время как средний отрезок кривой сместился вниз на 3 бп. Облигации с плавающим купоном закрылись без изменений, индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 скорректировался на 0.1 пп.
Сегодня будут объявлены параметры завтрашних аукционов ОФЗ. Учитывая, что на прошлой неделе для размещения двух выпусков с фиксированным купоном Минфину пришлось предложить инвесторам определенный дисконт, мы полагаем, что на этот раз он вернется к стандартному набору из облигаций с фиксированным и плавающим купоном. Также, скорее всего, Минфин начнет увеличивать объем размещения среднесрочных бумаг, на долю которых приходится больше половины всех заимствований, запланированных на 1к17 (суммарный план – 400 млрд руб.). Наиболее вероятным кандидатом на размещение среди выпусков с фиксированным купоном нам видится ОФЗ-26219, а выпуском с плавающим купоном может стать ОФЗ-29012. Предложение, по нашим оценкам, может составить 20 млрд руб. и 25 млрд руб. соответственно.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»