Денежный рынок: небольшое снижение ставок. С окончанием первого этапа налоговых выплат давление на денежный рынок ослабло. В результате ставка однодневного валютного свопа вчера понизилась на 190 бп (до 9.9%), хотя ее средневзвешенное значение почти не изменилось (10%.) Кривые NDF и кросс-валютных свопов сместились вниз на 5–10 бп, что в основном отражало эффект от укрепления рубля. Минфин в рамках однодневного репо предоставил банкам 258 млрд руб. по ставке 10%. В свою очередь Банк России на аукционе недельного репо оставил лимит почти без изменений – 370 млрд руб.; при спросе в 620 млрд руб. предложенная сумма была размещена в полном объеме по ставке 11.26%. В связи с уплатой налогов баланс средств банков на корсчетах в Банке России сократился примерно на 216 млрд руб. Плюс к этому остаток средств на депозитах в ЦБ снизился на 35 млрд руб.
ОФЗ: активный подъем; на сегодняшнем аукционе Минфин вместо флоутеров предложит бумаги с фиксированным купоном. Вчера нерезиденты активно покупали ОФЗ, что в сочетании с закрытием коротких позиций локальными дилерами оказало рынку неплохую поддержку. Первая реакция на итоги референдума в Великобритании осталась позади, и вчера большинство европейских фондовых индексов выросло на 2–3%. Внимание участников рынка постепенно начинает переключаться на текущую экономическую статистику. В частности, довольно неплохие экономические показатели были опубликованы накануне в США. Тем не мене рынок фьючерсов на ставку ФРС по-прежнему закладывает нулевую вероятность ее повышения до ноябрьских президентских выборов.
Между тем улучшение аппетита к риску поддержало не только ОФЗ. Локальные облигации некоторых других развивающихся рынков вчера выглядели сильнее российских аналогов. Так, 10-летние суверенные облигации ЮАР, Колумбии и Бразилии понизились в доходности на 20–25 бп, в то время как доходности длинных ОФЗ снизились примерно на 10 бп, а среднесрочных – на 5–7 бп. Выпуск ОФЗ-26218 (YTM 8.57%) подорожал на 0.7 пп, ОФЗ-26217 (YTM 8.7%) прибавил в цене лишь 0.2–0.3 пп. Мы полагаем, что в какой-то степени увеличение наклона кривой было связано с объявлением Минфином параметров сегодняшних аукционов. Минфин решил предложить инвесторам 3-летний ОФЗ‑26216 на сумму 12.4 млрд руб., хотя изначально он не был заявлен в плане на 2к16 – Минфин планировал предлагать на коротком отрезке кривой только флоутеры. На втором аукционе Минфин запланировал разместить ОФЗ-26217 с погашением в 2021 г. на 8.2 млрд руб. Учитывая то, что ОФЗ с плавающим купоном пользовались относительно низким спросом на аукционах в последнее время, выбор в пользу выпуска с фиксированным купоном выглядит логично. В условиях текущей довольно сильной рыночной конъюнктуры спрос на обоих сегодняшних аукционах, как мы полагаем, будет довольно большим.
Завтра Минфин, вероятно, объявит план заимствований на 3к16. Напомним, что законом о бюджете общее чистое размещение ОФЗ в этом году предусмотрено в объеме 300 млрд руб. По нашим оценкам, с начала года Минфин осуществил чистые заимствования на сумму 243 млрд руб. В августе предстоит погасить суверенные облигации примерно на 180 млрд руб. Тем не менее в целом реализация плана заимствований с начала года проходит довольно успешно, и мы не исключаем, что объем размещений на ближайшие три месяца будет снижен.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»