Вторичный рынок. Торговая активность почти всю прошлую неделю была довольно низкой, рынок оживился лишь в пятницу после публикации неожиданно слабой статистики занятости в США. Согласно отчету, в американском несельскохозяйственном секторе в мае было создано лишь 38 тыс. рабочих мест против прогноза в 160 тыс. Новость была воспринята рынками как резко уменьшающая вероятность июньского повышения ставки ФРС, что подстегнуло аппетит к риску на глобальных рынках.
В частности, доходность 10-летних облигаций Бразилии и Турции по итогам недели снизилась на 40–50 бп, хорошие результаты показали рынки долга Колумбии и ЮАР. На этом фоне российские локальные облигации выглядели сравнительно слабо: по итогам недели длинные выпуски все же закрылись в небольшом минусе, 10-летняя доходность ОФЗ повысилась примерно на 2 бп. Вплоть до пятницы присутствие нерезидентов на рынке практически не ощущалось. Однако сразу после выхода статистики занятости спрос с их стороны резко увеличился, благодаря чему доходности по всей длине кривой упали на 10–15 бп. Спред на отрезке 10 лет – 2 года снизился до − 80 бп, обновив 52-недельный минимум.
Примечательно, что выпуски с купоном, привязанным к ставке RUONIA, подешевели на 0.2–0.3 пп, хотя сама ставка в последние пару недель устойчиво держится выше 11%. Индексируемый на инфляцию выпуск ОФЗ-52001 снизился в цене на 0.5%, его реальная доходность повысилась до 2.6%, а вмененная инфляция не изменилась (6.3%).
На прошлой неделе Банк России опубликовал данные по операциям с ОФЗ за май. Согласно отчету, в мае регулятор продал из своего портфеля бумаги на 59.2 млрд руб., а в целом за два последних месяца объем продаж составил 120 млрд руб. Кроме того, с начала года в составе портфеля были погашены облигации на 31.9 млрд руб. В результате на сегодняшний день портфель ОФЗ на балансе Банка России составляет около 78.3 млрд руб.
Первичный рынок. На прошлой неделе Минфин провел два аукциона, вновь предложив рынку длинные облигации – ОФЗ-26218 с фиксированным купоном на 15 млрд руб. и ОФЗ-29006 с плавающим купоном на 10 млрд руб. Результаты оказались весьма слабыми. В обоих случаях сумма заявок оказалась меньше предложения, и даже на аукционе по размещению выпуска ОФЗ-26218, острую нехватку которого рынок испытывал в последнее время, она составила всего 10.2 млрд руб. При этом и в том и в другом случае, даже несмотря на предложенные премии, Минфин смог разместить менее половины предложенного объема (7.5 млрд руб. по выпуску ОФЗ-26218 и 4.5 млрд руб. – по ОФЗ-29006). Средневзвешенная доходность на аукционе ОФЗ-26218 составила 8.97% (+7 бп к уровню вторичного рынка), ОФЗ-29006 был размещен по средневзвешенной цене 105.60 (против 105.85 по рынку).
Рекомендации и прогнозы. Волатильность, вызванная публикацией американской статистики, в очередной раз показала, что динамику рынков долга развивающихся стран (включая российский) по-прежнему определяют глобальные факторы. Такое положение вещей едва ли скоро изменится. Что же касается внутренних факторов, то, как заявил в понедельник заместитель министра финансов Сергей Сторчак, осенью (то есть, когда новый состав Госдумы будет рассматривать проект поправок к закону о бюджете) Россия может пересмотреть план заимствований. На наш взгляд, вероятность его увеличения весьма высока.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»