Металлоинвест: отчетность за 9 мес. 2014 г. по МСФО

На этой неделе выборочные результаты за 9 мес. 2014 г. по МСФО представил Металлоинвест.

Так, в январе-сентябре выручка сократилась на 8% (г/г) до 5,1 млрд долл., показатель EBITDA – на 12% до 1,5 млрд долл., при этом EBITDA margin сократилась на 1,4 п.п. до 29,4%.

На финансовые показатели холдинга по-прежнему оказывал давление горнорудный сегмент из-за слабых цен на железную руду (опустились до уровня в 80 долл./тонна). Кроме того, определенный эффект был от плановых ремонтных работ (на ЦГБЖ-1 и ЦГБЖ-2) и соответственно разовых изменений товарной структуры (снижения доли более маржинального ГБЖ, по данным компании).

Частично поддержка финансам Металлоинвеста, скорее всего, вновь последовала со стороны металлургического сегмента на фоне снижения цен на сырье. Впрочем, эффект, вероятно, был ограничен структурными изменениями в продажах (выросла отгрузка чугуна («+28%» до 1,29 млн тонн) и сократилась поставка стальной продукции («-3,4%» до 3,1 млн тонн), поскольку были закрыты устаревшие мощности на Уральской Стали, о чем ранее сообщалось компанией.

Отметим, что на фоне других отчитавшихся металлургических компаний (Северстали, НЛМК, ММК), которые получили выгоду от снижения стоимости на сырье, Металлоинвест по динамике показателей выглядел слабее. В 4 кв. давление на финансы Металлоивнеста со стороны слабых цен на железную руду сохранится, впрочем, у компании сохраняется достаточный задел прочности по марже.



Долговая нагрузка Металлоинвеста продолжила снижаться – метрика Долг/EBITDA достигла отметки 2,6х против 2,7х в 2013 г., а Чистый долг/EBITDA – 2,1х против 2,4х соответственно. Компания продолжила формировать «подушку» ликвидности (1,1 млрд долл.), в том числе, похоже, за счет продажи части пакета акций Норникеля (доля за 3 кв. снизилась до 3,2% с 4,2%).

В итоге, короткий долг компании в 0,75 млрд долл., включая оферту по рублевым бондам Металлоинвест серий 01, 05 и 06 общим объемом 25 млрд руб. (более 530 млн долл.) по номиналу, полностью покрывался запасом денежных средств на счетах.

Отметим, выпуски торгуются по цене ниже номинала – на уровне 99-99,2% с доходностью вблизи 12,8-13% годовых. Учитывая, что эмитент подготовился к прохождению оферт, данные облигации могут представлять интерес в рамках стратегии buy&hold. В свою очередь, евробонды Металлоинвеста, в первую очередь более длинный Metalloinvest-20 (YTM 8,46%/4,5 г.) могут оказаться под давлением из-за неблагоприятной конъюнктуры на рынке железной руды.