Как и ожидалось, очередное заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США никаких сюрпризов не принесло, если, конечно, не считать сюрпризом то обстоятельство, что курс EUR/USD без труда прошел мощнейшее сопротивление на уровне 1.1050 и закончил неделю на уровне 1.12. Существующая практика дает нам очень четкое понимание того, что на заседаниях ФРС, проходящих без пресс-конференции, Комитет не принимает никаких судьбоносных решений и радикально не меняет свою риторику. В этом смысле для нас гораздо больший интерес представляет публикация протоколов таких заседаний, которая происходит через три недели, и, наоборот, для заседаний, проходящих с пресс-конференцией председателя ФРС, публикация протоколов является менее значимым событием. Публикация протоколов текущей встречи состоится 20 мая, аккурат за три недели до июльской встречи «в верхах», что придает факту публикации особую пикантность, т.е. все еще существует небольшая вероятность того, что ФРС решит поднять ставку уже в июне, хотя эта вероятность и стремится к нулю.
Диспозиция существующих фундаментальных факторов, влияющих на валютный рынок, ясна в полной мере. ЕЦБ исчерпал свои возможности влияния на ситуацию и вряд ли будет что-либо предпринимать ранее осени, ожидая результатов от уже предпринятых мер. Благодаря действиям ЕЦБ, доходность инструментов еврозоны с фиксированной доходностью, уж простите меня за тавтологию, стала по большей части отрицательной, что и привело к оттоку капитала. Однако падение курса евро и политика ЕЦБ привели к широкомасштабным покупкам европейского рынка, который с января вырос почти на 20%. Глобальные фонды с января по май приобрели европейских акций на $63.6 млрд, что на 70% больше чем за такой же период 2014 года[1], обеспечив приток капитала на рынок. В свою очередь, ФРС столкнулась с замедлением американской экономики и не спешит повышать ставки, которые еще больше подтолкнут доллар США вверх, что совсем не нравится регулятору. Кроме того, ситуация на рынке процентных ставок, если так можно сказать, стабилизировалась, в то время как товарный рынок начал отыгрывать свое падение. В совокупности это и привело к текущей ситуации на рынке ФОРЕКС, что и привело курс EUR/USD к росту выше ключевых уровней, но обо всем по порядку.
Анализ денежного рынка
Аукционы казначейских векселей, прошедшие на прошлой неделе в еврозоне и США, показали, что спред между активами денежного рынка перестал расширяться, хотя и оказывает давление на валютный рынок, обеспечивая доллар США положительным преимуществом в процентных ставках. Несмотря на то, что размещение 12-месячных бундес биллей, которые провел Bundesrepublik Deutschland Finanzagentur GmbH, показало падение доходности на 0.034% по сравнению с мартом до значения -0.278%, аукционы векселей Франции, которые проводятся один раз в неделю, показали, что в апреле доходность векселей снижалась менее значительными темпами, чем это было ранее. Согласно данным, опубликованным Agence France Trésor, за прошедший месяц доходность 3- и 6-месячных векселей снизилась на 0.015% и составила -0.189%, для 12-месячных векселей доходность снизилась на 0.018%, и составила -0.190%. При этом пик снижения доходности данных активов прошел в середине апреля, после чего доходность стабилизировалась на минимальном значении.
Аналогичная ситуация сложилась и в США, где доходность векселей стабилизировалась и даже снизилась, как в случае с 6-месячными казначейскими векселями, доходность которых в течение апреля упала на 0.4% до уровня 0.1% (Рис. 1). Таким образом, спред между инструментами денежного рынка США и еврозоны для 6-месячных активов стабилизировался на значении 0.3%. Можно сделать вывод, что рост доходности денежного рынка США связан с ожиданиями относительно повышения ставки ФРС. Диаграмма доходности подтверждает это в полной мере. Перед декабрем и мартом ожидания рынком повышения ключевых ставок приводили к тому, что доходность векселей повышалась, снижаясь по факту.Таким образом, мы вновь приходим к выводу о том, что поведение рынка ФОРЕКС во многом будет зависеть от ожиданий рынка относительно повышения ставок на ближайшем заседании ФРС. 
Ситуация на рынке капитала также способствовала оттоку денежных средств из инструментов с фиксированной доходностью и их притоку на европейский рынок акций. Несмотря на то, что между казначейскими облигациями США и еврозоны спред доходности в настоящий момент также в пользу инструментов США, с начала нового года доходность на данном рынке значительно снизилась, причем в глобальном масштабе. Если в начале года доходность 10-летних казначейских облигаций составляла 3%, то к апрелю она снизилась до 2% (Рис. 2). В таких условиях денежным потокам просто некуда было идти, кроме как на европейский рынок акций. Снижение доходности на рынке американских облигаций стало одной из причин коррекции доллара США, которую мы наблюдали в апреле. Что касается того, куда бы еще могли пойти деньги инвесторов, то единственно привлекательным остается товарный сегмент, который в ближайшем будущем, похоже, обречен на рост по сценарию 2006–2008 года.
После того как в марте товарные цены достигли своих многолетних минимумов, что в первую очередь было вызвано падением нефтяных цен, ситуация на товарном рынке стабилизировалась, а товарные индексы даже немного выросли: индекс СС TRJ CRB вырос на 7%, индекс DB Commodity увеличился на 5% (Рис. 2). Как видим из диаграммы, повышение не очень значительное и его не сравнить с падением, которые товарные цены претерпели с июля 2014 года. Однако стабилизация товарных цен благотворно отразилась на рынке иностранных валют, и, в первую очередь, на валютный рынок благотворно повлияло восстановление цен на нефтяные фьючерсы. Текущая оценка динамики товарного рынка, звучащая в комментариях глав центральных банков и аналитических агентств, предполагает восстановление товарных цен в течение второго полугодия 2015 года, что опять же в большой степени связано и с поведением цен на нефть.
В настоящий момент для восстановления цен на нефть существуют многочисленные фундаментальные предпосылки. Это продолжение военной операции в Йемене, складские запасы в США, достигшие в апреле своих максимумов в 491 млн баррелей, которые во втором полугодии должны начать снижаться, снижение числа буровых установок, а также резкое снижение прибыли и капитальных инвестиций нефтедобывающих компаний, которое ожидается уже по итогам I квартала текущего года. Кроме того, согласно прогнозам Американского энергетического агентства US EIA, во втором полугодии спрос на нефть должен уравновесить её добычу. В совокупности эти факторы предполагают повышение цен, а значит, и благоприятное влияние товарного рынка на рынок иностранных валют и давление на курс доллара США. Пока же цены на нефть, как и весь товарный рынок, только частично восстановились после своего падения.
Рассматривая техническую картину по индексу доллара США, следует констатировать, что гармонический паттерн, на который я указывал в начале апреля, отработал первичные цели и достиг границы распределения плотности вероятности построенной по долгосрочной повышающейся тенденции. Текущая формация, сложившаяся в индексе доллара США, подразумевает образование вершины и пробой ee основания. После чего возможно образование краткосрочной коррекции, которая будет предшествовать дальнейшему снижению курса доллара, целью которого будет выступать уровень 90. Теоретически в ближайшую неделю доллар США должен несколько вырасти от своих текущих значений (Рис. 5). Насколько этот рост будет значительным и сможет ли доллар США подняться выше уровня 96.75, в большой степени зависит от результатов отчета по созданным рабочим местам в США, который будет обнародован 8 мая. Судя по тому, что прошлый отчет за март вышел худшим с января 2014 года, можно ожидать неплохого отчёта о количестве созданных мест вне сельскохозяйственного сектора за апрель. Если эти ожидания оправдаются, доллар США с большой долей вероятности продолжит свой рост, вплоть до значения 96.75 и тем самым подтвердит и окончательно завершит образование разворотной формации, предшествующей началу среднесрочного коррекционного тренда на снижение. Хотя ситуация может сложиться и в несколько другом варианте: небольшой рост курс доллара в начале недели к уровню 96, и последующее продолжение нисходящего тренда к уровню 94.
Факторов, которые могут привести к значительному росту курса доллара выше значения 96.75, на текущей неделе, пожалуй, не будет, но в дальнейшем появляется возможность безрезультатных переговоров по Греции и инициация выхода страны из еврозоны. Пожалуй, это сейчас наиболее значимый аспект, который может воспрепятствовать снижению курса доллара. В целом не исключается возможность восстановления курса доллара в область значений 98.50, что приведет к образованию третьей вершины на дневном тайме, однако для обновления максимума выше уровня 100, сейчас недостаточно фундамента. 
Зеркальная доллару ситуация сейчас сложилась на курсе EUR/USD. После заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США курс евро преодолел важное сопротивление на уровне 1.1050 и закончил неделю и месяц выше данного уровня 1.12. Это очень важный технический сигнал, который предполагает, что курс евро образовал дно и начал среднесрочный разворот. Как и в случае с долларом США, в ближайшее время, скорее всего, будут предприняты попытки вернуть курс обратно, ниже уровня 1.1050, однако, по моему мнению, эти попытки будут ничем иным, как подтверждением пробоя, и закончатся восстановлением курса евро к ключевому значению 1.17. После чего не исключена возможность для EUR/USD по инерции вырасти и в зону значений 1.22–1.24, однако в мае такое развитие событий маловероятно, и скорее всего, произойдет в июне – июле.
Впрочем, по аналогии с долларом США, нельзя исключать и снижение курса евро в зону значения 1.0775, но обновление минимума сейчас выглядит маловероятным. 
На основании совокупности имеющихся у меня данных, как наиболее вероятный сценарий, я предполагаю, что в среднесрочной перспективе нас ожидает восстановление курса евро и снижение курса доллара США. Среди факторов, которые могут помешать развитию данного предположения, следует отметить возможность повышения ключевой ставки ФРС уже в июне, выход Греции из еврозоны, а также резкий обвал цен на нефтяные активы и товары. В целом, текущая техническая ситуация на валютном рынке выглядит как классическое определение коррекционного тренда, когда на фоне долгосрочной тенденции развивается среднесрочная коррекция, которая, в свою очередь, может быть прервана краткосрочной тенденцией в направлении основного тренда. Исходя из этого, трейдеры имеют возможность применять свои стратегии, все зависит от того, в рамках какого временного фрейма планируется совершать сделки. Лично я работаю в направлении среднесрочного тренда, т.е. ищу возможности продажи доллара США по отношению к корзине иностранных валют, и покупки евро против доллара, т.к. такая стратегия кажется мне наиболее перспективной.
[1] Bloomberg «Euro Plunge to Parity Derails as Draghi Cash Flows Into Equities»