Выручка Лукойла за 9 мес. 2014 г. увеличилась на 7% (г/г) до 112,9 млрд долл. за счет роста добычи нефти и производства нефтепродуктов, однако EBITDA росла не столь быстрыми темпами – на 1,1% до 14,8 млрд долл., чему виной, в частности, рост стоимости приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки, а также разовые убытки от выбытия активов и списания, относящиеся к сухим скважинам – на 347 млн долл. , из которых 185 млн долл. пришлось на 3 кв. 2014 г. Первый фактор объясняется тем, что Лукойл существенно увеличил закупки нефти за рубежом на фоне роста переработки, в частности, на принадлежащем компании итальянском НПЗ ИСАБ, тогда как списание активов связан с очередными разочаровывающими результатами геологоразведочных работ в Африке. Давление на EBITDA также оказало снижение мировых цен на углеводороды и увеличение убытков по курсовым разницам (до 615 млн долл. с 339 млн долл. годом ранее). Между тем скорректированная на разовые убытки EBITDA повысилась на 5,9% до 15,5 млрд долл. Операционный денежный поток снизился на 5,6%.
Что касается долговой нагрузки, общий долг компании возрос на 20,8%, причем наибольшие темпы роста показал именно краткосрочный долг – на 125,5% до 3 млрд долл. и по состоянию на 30 сент. он не покрывался объемом денежных средств. Однако, мы полагаем, что полученный недавно, согласно сообщениям СМИ, кредит от Сбербанка на 63 млрд руб. на 3 года должен помочь в рефинансировании краткосрочной задолженности. Кредит от Сбербанка, похоже, послужил альтернативой бридж-кредиту на 1,5 млрд долл., который компания планировала ранее привлечь у JP Morgan и Citi, но по данным газеты «Ведомости», не смогла получить. Ранее мы отнесли новость о кредите Сбербанка к разряду умеренно позитивных – Лукойл смог выйти из затруднительной ситуации с зарубежными заимствованиями, найдя альтернативу внутри страны. И мы ожидаем, что Лукойл в среднесрочной перспективе не будет испытывать трудности с погашением долгов, несмотря на текущие снижение цен на нефть, обладая комфортными кредитными метриками: соотношение Долг/EBITDA – 0,78х против 0,65х на конец 2013 г., Чистый долг/EBITDA – 0,61х против 0,55х на конец 2013 г.
Несмотря на падение цен на нефть и девальвацию рубля, руководство не планирует сокращать размер дивидендов в долларовом выражении в 2014 и 2015 гг. по сравнению с предыдущими годами. Напомним, что в 2013 г. компания выплатила дивиденды на 93,6 млрд руб. По заявлениям вице-президента компании Л.Федуна, дивиденды могут составить 50% от прибыли в случае падения чистой прибыли до 70 долл. за баррель и ниже.
Обнадеживающими прозвучали и слова руководства о том, что добыча является безубыточной для Лукойла при цене на нефть равной или выше 25 долл. за баррель. При этом мы полагаем, что даже в условиях снижения цен на нефть Лукойл сможет продолжить наращивать добычу нефти во многом благодаря одному из ключевых проектов – иракской Западной Курны-2.
Что касается бумаг Лукойла, мы ожидаем, что их котировки будут находиться под давлением на фоне общей негативной динамики цен на нефть после решения ОПЕК не сокращать квоты на добычу нефти.
Алина Арбекова