Реанимация политических рисков в США взвинтила спрос на активы-убежища и позволила спекулянтам разгрузить нетто-шорты по японской иене, достигшие на неделе к 4 июля максимальной отметки с конца января. В итоге очень быстро взлетевшая к двухмесячным пикам пара USD/JPY камнем рухнула вниз, однако способность «медведей» продолжить южный поход вызывает очень большие сомнения. Когда твой болид находится в пит-стопе, а остальные уже выехали из него, сложно претендовать на победу в гонке.
Среднесрочные перспективы иены окрашены в серые тона из-за твердого желания BoJ сохранить ультра-мягкую монетарную политику и продолжить политику таргетирования кривой доходности. Пусть на рынке ходят слухи о том, что технически сворачивание QE уже началось, что центробанк в 2017 купит активов не на ¥80 трлн, а всего лишь на ¥50 трлн, что ему придется повысить таргет по 10-летним бондам с 0,1% до 0,2%, однако пока всего этого не случилось, «японка» обоснованно занимает место в хвосте G10.
ЕЦБ, Банк Англии и Банк Канады при помощи намеков на нормализацию денежно-кредитной политики запустили волну распродаж на рынке глобального долга, при этом рост доходности по всему миру усиливает желание японских инвесторов искать счастья за пределами Страны восходящего солнца. В мае они скупили казначейские облигации США на сумму ¥1,32 трлн (максимум за последние 9 месяцев), а также приобрели немецкие и французские долги на ¥906,4 млрд. Соотношение между двумя показателями составляет почти 69%, хотя на протяжении нескольких последних лет, как правило, не поднималось выше 50%. Это свидетельствует о растущем интересе нерезидентов к европейским бумагам. Пусть вас не смущают разные ставки, на самом деле с учетом затрат на хеджирование итальянские, французские и немецкие бонды выглядят более лакомым кусочком, чем американские.
Доходность облигаций
Источник: Financial Times
Отток капитала на фоне дивергенции в монетарной политике центробанков является главным драйвером ралли EUR/JPY и USD/JPY. BoJ взял на себя роль главного консерватора среди эмитентов валют G10, при этом неторопливость его конкурентов снижает риски отката мировых фондовых индексов, поддерживая высокий аппетит к риску. По мнению NAB, если доходность 10-летних бондов США до конца года поднимется к отметке 2,75% (базовый сценарий банка), золото рухнет ниже $1200 за унцию, а Nikkei 225 обновит многолетние максимумы, то доллар будет стоить ¥120.
Нужно понимать, что любые тренды не обходятся без коррекций, и в случае с USD/JPY откаты могут быть очень резкими из-за особенностей позиционирования на срочном рынке. Согласно исследованиям Goldman Sachs, иена является самым надежным активом среди 28-ми наиболее ликвидных валют на Forex, опережая швейцарский франк и доллар США. Поэтому ее реакция на рост политических рисков в Штатах является закономерной.
Динамика корреляции валют с доходностью казначейских облигаций США
Источник: Bloomberg
На мой взгляд, откат USD/JPY в направлении 113,3 и 112,3 создает благоприятную возможность для формирования лонгов.
Дмитрий Демиденко для PaxForex