Золото заблудилось в трех соснах

Победа Дональда Трампа на президентских выборах в США позволила золоту взлететь на 4,9% и достигнуть максимальной отметки за последние шесть недель. Драгметалл отметился лучшей внутридневной динамикой с момента референдума о членстве Британии в ЕС. Тогда его котировки поднимались в моменте на 8%, а результат на закрытие составил +4,8%. Приблизительно такая же ситуация наблюдается и сейчас: инвесторы взвешивают последствия прихода к власти самого непредсказуемого кандидата за последние несколько поколений, а покупатели предпочитают фиксировать прибыль, что заставило котировки XAU/USD опуститься к отметке $1300 за унцию.

Начиная с 2000 года золото поднималось на 4% и выше в течение одного торгового дня 12 раз. По истечении трех месяцев оно смогло прибавить в стоимости в семи случаях, а в пяти цены на драгметалл снижались. В феврале-апреле 2000-го котировки упали на 8,5%, в сентябре-ноябре 2013-го — на 9,3%. Таким образом, можно сделать вывод, что зависимость между взрывным ростом в конкретный день и последующей динамикой XAU/USD невысока или отсутствует. Инвесторам необходимо оценить значимость драйверов, чтобы определить дальнейшую динамику цен.

Следует отметить, что победа Дональда Трампа изначально воспринималась в качестве явного козыря золотых «быков». Например, Citigroup (NYSE:C) выставлял прогноз в $1400 за унцию на фоне роста турбулентности финансовых рынков, который заставит ФРС отказаться от идеи повышения ставки по федеральным фондам в текущем году. И это был далеко не самый «бычий» прогноз. Многие банки и инвесткомпании предрекали вечному металлу достижение $1500. На мой взгляд, приход к власти республиканцев больнее всего ударит по валютам развивающихся стран, включая Индию и Китай, а девальвация рупии и юаня подтолкнет спрос на драгметалл вверх. В результате снижение интереса к золоту на 10% в 3-м квартале может спровоцировать отскок в 4-м.

Инвесторы, в отличие от потребителей ювелирных изделий, не устают наращивать покупки продуктов ETF. Политическая неопределенность в Штатах и еврозоне, в двух ведущих экономиках которой в будущем году пройдут свои выборы, нерешенные вопросы с Brexit заставляют институционалов увеличивать долю анализируемого актива в портфелях. В результате, согласно отчету Всемирного золотого совета, спрос на продукты ETF вырос в 3-м квартале на 44%, а корреляция между динамикой запасов специализированных биржевых фондов и котировками XAU/USD снизилась.

Динамика запасов ETF и котировок XAU/USD

Источник: Bloomberg.

На мой взгляд, будущую экономическую политику Дональда Трампа можно назвать инфляционной. Золото традиционно воспринимается в качестве инструмента хеджирования против роста CPI, однако на самом деле все зависит от позиции ФРС. Если республиканцы позволят центробанку агрессивно повышать процентные ставки в ответ на ускорение потребительских цен, то драгметаллу придется непросто. Напротив, пассивность Федрезерва способна протянуть ему руку помощи. В любом случае в текущей ситуации стратегия наращивания доли ETF на золото, бумаги которого котируются на Московской бирже, в инвестиционных портфелях будет разумной.

Дмитрий Демиденко, аналитик Инвесткафе