Глобальный валютный рынок
Тенденция к ослаблению доллара на прошлой неделе продолжилась –индекс доллара торгуется на минимальных уровнях за последний год
Ключевым днем на валютном рынке на прошлой неделе стал четверг, когда состоялось заседание ЕЦБ, а также получило новое продолжение противостояние Д.Трампа с официальными лицами, занимающимися расследованием связей Трампа с Россией. Как результат, индекс доллара торгуется на минимальных уровнях с июня прошлого года (ниже отметки в 94 б.п.), а пара евро/доллар –на своих максимумах с августа 2015 г. (постепенно подбирается к рубежу в 1,17 долл.).
Итог заседания ЕЦБ –рынок не верит мягкой риторике М.Драги и постепенно готовится к сокращению программы выкупа активов
Итоги заседания ЕЦБ вызвали сильный рост евро на валютном рынке. Хотя в тексте сопроводительного заявления европейский регулятор оставил формулировку о готовности при необходимости увеличить объемы или продолжительность программы выкупа активов. В целом, риторика главы ЕЦБ М.Драги на пресс-конференции была скорее нейтральной –глава регулятора подтвердил, что не собирается спешить с ужесточением монетарного курса, и при этом заявил, что «чиновники ЕЦБ не назначили конкретной даты для обсуждения изменений программы стимулов, но вернутся к этой теме осенью».
Большой реакции на долговом рынке еврозоны по итогам заседания ненаблюдалось –доходности 10-летних гособлигаций Германии держались в диапазоне 0,53%-0,56%, к концу торгов консолидируясь скорее вблизи нижней границы. Но при этом на валютном рынке тенденция к росту евро получила новое ускорение –пара евро/доллар выросла до максимальных уровней с августа 2015 г. (район 1,1680 долл.). Вектор монетарного курса ЕЦБ начинает постепенно указывать на ужесточение, что способствует силе единой европейской валюты.
Спекулятивная длинная позиция в евро на многолетних максимумах
Согласно данным CFTC, чистая спекулятивная длинные позиция во фьючерсах на евро находится на многолетних максимумах, что, на наш взгляд, является показателем локальной перекупленности евро. Как только появится повод для коррекции, мы можем увидеть заметное обратное движение в паре евро/доллар, на котором произойдет разгрузка спекулятивных позиций. Большой объем «спекулятивного лонга» на данный момент –фактор, который может мешать евро демонстрировать дальнейший среднесрочный рост.
На этой неделе состоится заседание ФРС США
Одним из ключевых событий текущей недели, вероятно, станет заседание ФРС США, итоги которого будут опубликованы в среду.
Отметим, что на этом заседании не будет сопутствующей пресс-конференции главы регулятора Дж.Йеллен, соответственно, все внимание будет сосредоточено на тексте сопроводительного заявления регулятора. Сюрпризов от ФРС на текущей неделе, скорее, не ожидаем. Разумеется, ФРС может намекнуть на перспективы объявления постепенного сокращения баланса регулятора и сроки следующего повышения ставки, однако до сентябрьского заседания еще много времени, аглава регулятора имеет в запасе выступление на конференции в Джексон-Хоул, где и сможет более детально представить свои планы в отношении дальнейшего монетарного курса.
Не меньшего внимания на этой неделе будут заслужить показания окружения Д.Трампа перед специальными комитетами Сената
В понедельник, 24 июля,в закрытом для СМИ формате свои показания в комитете Сената по разведке даст Д.Кушнер, а в среду Трамп младший будет выступать перед Комитетом по вопросам судебной власти Сената США. Продолжение политических проблем в Штатах –фактор, который может способствовать дальнейшему ослаблению доллара. Помимо этого на текущей неделе могут предприниматься попытки добиться отдельных изменений актов Obamacare, что также может стать отражением возможностей Администрации Д.Трампа осуществлять предвыборные обещания.Политические события в Штатах продолжают оставаться важными для динамики доллара на валютном рынке.
В пятницу будет опубликована первая оценка американского ВВП за второй квартал
Еще одним значимым для рынка событием на текущей неделе может стать публикация первой оценки американского ВВП за 2 кв. Согласно консенсус-прогнозу,рост показателя составит 2,6%. Слабые темпы роста в 1 кв.представители ФРС объясняли преимущественно сезонным фактором, соответственно, цифры за 2 кв.–новая информация, представляющая важность для решения ФРС уже на сентябрьском заседании.
На наш взгляд, евро на текущих уровнях уже заметно переукреплен по отношению к доллару, и на горизонте пары недель мы можем увидеть коррекцию в паре евро/доллар в направлении к 1,14-1,15 долл. При этом пока формального повода для коррекции нет, следовательно, наш базовый сценарий на текущую неделю предусматривает движение пары в диапазоне 1,15-1,17 долл.
Локальный валютный рынок
Рубль за последние 7 дней продемонстрировал снижение на 0,7%. Вся группа валют развивающихся стран торговалась разнонаправлено
За последнюю неделю валюты emerging markets не демонстрировали однонаправленной динамики. Российский рубль был аутсайдером в первую очередь за счет снижения нефтяных котировок. Цены на нефть и отношение инвесторов к развивающимся рынкам остаются ключевыми драйверами для российской валюты.
Цены на нефть марки Brent в понедельник вернулись ниже отметки в 48 долл/барр. Большую часть времени в последние дни фьючерс на Brent проводит в диапазоне 48-50 долл/барр. Напомним, что 22-24 июля в Санкт-Петербурге проходит встреча мониторинговой комиссии «ОПЕК+», от которой ряд участников рынка ожидали присоединения к соглашению об ограничении объемов добычи нефти Ливии и Нигерии. Однако на прошлой неделе эти ожидания поубавились, что способствовало снижению к нижней границе диапазона.
Тема расширения санкции со стороны США в отношении РФ –локальный фактор риска для рубля
Некоторое давление на рубль на этой неделе, возможно, будет оказывать голосование в Конгрессе США по вопросу расширения санкций в отношении РФ. Однако новый вариант законопроекта оказался несколько мягче по сравнению с одобренной Сенатом в середине июня версией. В частности разрешенный срок финансирования российских нефтегазовых компаний будет увеличен с 30 до 60 дней (в данный момент 90 дней), а ограничения на передачу технологий в сфере нефтедобычи будут касаться только новых проектов. На наш взгляд, существенная часть негатива от введения новой «порции» санкций в российских активах уже заложена в цены.
Фактор налоговых выплат вряд ли окажет большое влияние на рубль
На текущую неделю приходится пик налоговых выплат в этом месяце: 25 июля российские компании выплачивают НДС, НДПИ и акцизы, 28 июля –налог на прибыль (совокупный объем платежей мы оцениваем в 920 млрд руб.), что может локально способствовать росту спроса на рублевую ликвидность. Однако большого влияния фактора на курс рубля мы не ожидаем –значительный объем ликвидности (более 3 трлн руб. на корсчетах и депозитах ЦБ) уменьшает значимость фактора налогов для рубля.
Дивидендный сезон постепенно движется к завершению
Сезон дивидендов постепенно завершается, соответственно, если ранее аккумулирование российскими компаниями рублевой ликвидности оказывало локальную поддержку рублю, то постепенно мы можем наблюдать обратный эффект –нерезиденты, получившие дивиденды, могут частично конвертировать их в валюту. Из значимых поступлений остались только фактические выплаты Газпрома (MCX:GAZP), Алросы (MCX:ALRS) и Транснефти (MCX:TRNF_p), которые в совокупности выплатят 3 августа около 279 млрд руб.
В паре доллар/рубль с конца июня преобладает боковая динамика. Мы считаем, что диапазон в 58,50-60,50 руб/долл. по-прежнему будет сохранять актуальность.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»