Спустя две недели после референдума в Великобритании мы видим, что главными бенефициарами Brexit стал рынок США: доходности по 30-летним казначейским облигациям обновили исторический минимум и торгуются на уровне 2,09%***, не стоит на месте и рынок акций, индекс S&P 500 вплотную подошел к историческому максимуму.
Такая динамика в первую очередь связана с изменением ожиданий рынка относительно будущих действий ФРС, и даже последняя статистика с рынка труда, показавшая рост числа новых рабочих мест, была воспринята как индикатор силы экономики без традиционной скидки на возможную реакцию ФРС. С учетом рисков, связанных с «разводом» Британии и Евросоюза, даже ощутимое улучшение макростатистики перестает быть весомым поводом для повышения ставок.
При этом европейские индексы акций пока не показывают столь впечатляющей динамики и, на наш взгляд, тут появляется ряд интересных идей. С фундаментальной точки зрения европейский рынок акций сейчас выглядит лучше американского: фаза роста в рамках текущего цикла в США подходит к концу, тогда как в Европе еще есть потенциал для роста рентабельности
в корпоративном секторе. Второй фактор – это динамика валют. После референдума в Великобритании и евро, и фунт ослабли по отношению к доллару, что дает европейским компаниям конкурентное преимущество перед американскими. И третий фактор – это ставки. Стоимость заемного капитала для крупных европейских компаний даже на длинном конце близка к нулю, тогда как для американских компаний долг стоит на 100–150 б.п. дороже.
В наших фондах часть портфеля мы держим заинвестированными акциями крупных немецких промышленных компаний, например BASF. При этом мы избегаем излишней экспозиции на финансовый сектор.
Андрей Шенк, аналитик УК «Альфа-Капитал»