Евро узнал своих врагов

Тонкий рынок, «ястребиные» спичи представителей FOMC и позитивная макроэкономическая статистика по Штатам не позволили паре EUR/USD удержаться выше основания десятой фигуры. Пока Старый свет праздновал Пасху, все внимание было сосредоточено на противоположной стороне Атлантики. Markit и ISM озадачили смешанными цифрами по деловой активности в непроизводственной сфере США. Показатель, рассчитанный европейской компанией, вырос до более чем годового максимума в 59,2, продолжая повышаться шестой месяц подряд. Данные от Института управления поставками, напротив, свидетельствуют о его замедлении, однако и здесь рынок попытался найти позитив: индекс экспорта подскочил до нового пика с февраля 2013, а индекс занятости вырос до пятимесячного максимума, при этом его текущее значение соответствует +250 тыс. по non-farm payrolls. К тому же отметка 56,5 по PMI эквивалентна +3% по ВВП. Проблемные места американской экономики на самом деле таковыми не являются?

Вполне возможно, что замедление роста в первом квартале — временное явление, и с апреля-июня Штаты начнут ускоряться. Такое мнение выразил глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли. Анализ, проведенный его сотрудниками, убеждает, что погодные условия в США были на 20-25% хуже, чем в среднем за последние пять лет. Не последнюю роль сыграл сильный доллар и снижение инвестиций в нефтедобывающую отрасль. Тем не менее американская экономика выглядит здоровой, ВВП в 2015 вырастет более чем на 2%, а ФРС готова к повышению ставок. В подобном ключе было выдержано и выступление президента Атланты Денниса Локхарта, который отметил, что разочаровывающая статистика по занятости свела к нулю вероятность ужесточения денежно-кредитной политики в июне, однако июль или сентябрь выглядят вполне подходящими кандидатурами.

Инвесторы постепенно приходят в себя после отчета по рынку труда, при этом рост американских фондовых индексов, ведущих за собой коллег из Европы и Азии, позволяет рассчитывать на возврат интереса к доллару. До недавних пор динамика EuroStoxx и EUR/USD имела много общего, однако во второй половине 2014 их пути стремительно разошлись.

Источник: Reuters.

В настоящее время европейский индекс не является фактором поддержки региональной валюты, а напротив, способствует ее пике. Причина заключается в девальвации евро, которая серьезно осложняет жизнь американских инвесторов, ориентированных на рынок акций Старого света, и заставляет их хеджировать валютные риски. Например, по итогам первого квартала немецкий DAX подскочил на 22%, французский CAC – на 18%, однако владелец ETF на европейские бумаги из Штатов в среднем получил лишь 4,4%. В результате стремительно растет интерес к фондам хеджирования, которые являются продавцами евро. С начала года 29 подобных финансовых институтов привлекли $23,5 млрд. Это объясняет почему пара EUR/USD не растет на позитивной макроэкономической статистике из еврозоны. Она в первую очередь отражается на фондовых индексах и способствует распродажам евро со стороны ETF.

Зависимость динамики котировок основной валютной пары от событий вокруг Греции становится еще более понятной, стоит только взглянуть на корреляцию доходности долговых обязательств этой южной страны и взвешенного по торговле (TWI) курса евро.

Источник: Bloomberg.

Еврозона полна проблем и противоречий, поэтому даже слабость доллара не гарантирует «быкам» по EUR/USD спокойной жизни. Основная валютная пара продолжает нащупывать диапазон консолидации, при этом стратегии продаж на росте по-прежнему актуальны.

Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA