Второй день европейского QE с участием государственных облигаций принес евро обновление двенадцатилетнего дна против гринбека. Инвесторов нисколько не смущает, что с точки зрения паритета покупательной способности региональная валюта недооценена на 22%, что является самым серьезным расхождением с рыночным курсом среди всех денежных единиц G10. С начала года пара EUR/USD просела на 13%, переписав свой антирекорд, установленный в июле-сентябре 2008 года (-10,6%), а ведь до конца квартала еще есть время. Стремительное пике начинает медленно, но верно напрягать игроков, ведь фактор запуска ЕЦБ программы количественного смягчения во многом учтен в котировках, Марио Драги сообщает, что QE уже дает свои результаты, а Эвальд Новотны полагает, что европейская инфляция стабилизируется во второй половине года. Увы, но от одного евро зависит далеко не все, у доллара имеется простор для творчества, ведь сроки и скорость повышения ставки по федеральным фондам толком не определены. По оценкам рынка фьючерсов, вероятность ужесточения монетарной политики ФРС в июле увеличилась с начала марта с 37% до 41%.
Обвал доходности долговых обязательств стран еврозоны, разногласия во мнениях между Грецией и ее кредиторами, позитивные прогнозы по американским розничным продажам за февраль и ожидания «ястребиной» риторики FOMC в середине третьей недели марта тянут котировки EUR/USD на юг. Ставки по тридцатилетним немецким бондам опустились ниже доходности двухлетних казначейских облигаций США, как тут не говорить о переливе капитала из Европы в Штаты? Тем более что ралли DAX и EURO STOXX особой поддержки «быкам» по евро не оказывают из-за реализации нерезидентами программ хеджирования, а ОЭСР сообщает, что мировая экономика выросла в 2014 году на 3,4% лучше прогнозов. В 2013 речь шла о 3,2%, в 2015 выдаются авансы в 3,5%. Позитивная динамика налицо, а с ней и дополнительное давление на евро, который нынче можно смело отнести к надежным валютам. Еврозона часто сравнивалась со Страной восходящего солнца, а критики пассивности ЕЦБ в середине прошлого года угрожали ему реинкарнацией японского потерянного десятилетия на европейский лад. В итоге центробанк по аналогии с BoJ довел процентные ставки до нулевого уровня и дал отмашку QE.
Низкая доходность инструментов долгового рынка воспринимается как спасительная гавань в случае бегства капитала от риска, спровоцированного, например, восстановлением нисходящего тренда по нефти, тянущего за собой вниз капитализацию добывающих компаний, входящих в базу расчета S&P 500.
При таком сценарии развития событий одновременно будет падать доходность казначейских бондов США, также рассматривающихся в качестве надежного пристанища в период потрясений и бурь. Сужение дифференциала между стабильными немецкими и американскими бумагами откроет дорогу для коррекции EUR/USD, которая, наверняка, привлечет новых «медведей». Что касается смены тренда, то о ней можно будет говорить не ранее второго-третьего квартала 2016 года, ведь низкие цены на черное золото — это всерьез и надолго, а вместе с ними и слабость региональной валюты.
В преддверии релизов по немецкой инфляции, европейскому промышленному производству и американским розничным продажам EUR/USD продолжает южный поход в направлении паритета, а область 1,06-1,07 в настоящее время рассматривается в качестве важного сопротивления.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA