Упорное нежелание евро проседать под воздействием массированной атаки ЕЦБ привело к вербальным интервенциям. Полпреды регулятора били по основным болевым точкам «быков», однако восьмое подряд проседание цен на импорт в США сделало все их усилия тщетными. Вице-президент Витор Констанцио отметил, что говорить о сворачивании стимулирующих мер не просто неправильно, это опасно. Естественно что денежно-кредитная политика имеет ограничения, в данном случае речь идет об отрицательных процентных ставках, однако арсенал других инструментов далеко не исчерпан. По мнению главы центробанка Финляндии Эркки Ликанена, ЕЦБ будет стимулировать экономику еврозоны до тех пор, пока не добьется достижения таргета по инфляции.Напомню, взлет евро на торгах 10 марта стал следствием слухов об исчерпании средств монетарной экспансии, что тут же было воспринято как сигнал о сломе тренда по EUR/USD.
Увы, но инвесторов нынче на мякине не проведешь. Если Европейский центробанк собирается расширять масштабы QE, это усугубит непростую ситуацию на финансовых рынках, будет способствовать росту волатильности и укреплению евро. После того как Управляющий совет решил покупать вместе с государственными бондами еще и корпоративные облигации высококлассных заемщиков, трейдеры, в буквальном смысле, застонали. По оценкам Bloomberg, даже €5 млрд в месяц или €60 млрд в год будет достаточно, чтобы скупить четверть всего рынка, активы которого и так чрезмерно дороги. Что же говорить о государственных займах! Создается ощущение, что ЕЦБ сознательно вытесняет инвесторов с долгового рынка, заставляя их идти в акции или за пределы региона. Согласно исследованиям Citigroup (NYSE:C), если политика отрицательных процентных ставок хорошо работает с курсом национальной валюты, то растут и фондовые индексы и наоборот. Я все чаще склоняюсь к мысли, что рынок акций забирает у денежно-кредитной политики функцию главного драйвера изменения котировок инструментов FOREX, заставляя последнюю выполнять роль серого кардинала.
Динамика индексов акций и валют
Источник: Citigroup, Bloomberg.
В этом отношении внешний фон является неблагоприятным для евро: глобальный MSCI растет, нефть корректируется, юань достиг максимальной отметки против доллара США с начала декабря, вероятно, из-за намерений китайского правительства сохранить имидж финансовой стабильности во время парламентских заседаний. После выхода в свет статистики по ценам на импорт, «быки» по гринбек опасаются резки прогнозов FOMC по ставке. Ожидается, что ФРС прибегнет к монетарной рестрикции в 2016 не 4, а всего лишь 2-3 раза. BofA Merrill Lynch обращает внимание, что с 1994 регулятор повышал ставку по федеральным фондам лишь в том случае, если вероятность такого исхода, выданная фьючерсами CME,превышала 60%. Сейчас шансы на сохранение прежних параметров денежно-кредитной политики составляют 96%. Сюрприз от ФРС станет настоящей катастрофой для «быков» по EUR/USD, так что неудивительно, если большинство инвесторов решит постоять в сторонке, прежде чем что-либо предпринимать.
Дмитрий Демиденко, аналитик FX BAZOOKA