Евро ищет подводные камни

Единая европейская валюта не спешит сдавать позиции против американского доллара несмотря на множество «медвежьих» факторов. Греция не смогла рассчитаться по своим обязательствам перед МВФ, став первой развитой страной, пропустившей платеж, за 71-летнюю историю существования фонда. Доля евро в золотовалютных резервах центральных банков в январе-марте сократилась с 22,1% до 20,7%, самого низкого уровня с 2002. Это пятый подряд квартальный спад показателя. По мнению главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, то что происходит в Европе не изменит сроки повышения ставки по федеральным фондам, а шансы сентября на старт процесса нормализации денежно-кредитной политики велики. Наконец, европейская инфляция после после четырех месяцев позитива начала замедляться, продемонстрировав скромный рост на 0,2% в июне, что серьезно подточило позиции сторонников досрочного прекращения QE. То ли еще будет! Возвращение нефти к нисходящему тренду способно вновь окунуть еврозону в дефляцию.

Динамика котировок Brent и европейского CPI

Источник: Trading Economics, Reuters.

Одновременно евро уверенно превращается в валюту фондирования. Этот процесс лучше всего можно отследить на рынках развивающихся стран. В Латинской Америке продажи гособлигаций, номинированных в долларах, в текущем году упали вдвое, в евро — возросли на 40%. В Азии спрос на бумаги, стоимость которых выражена в американской валюте, демонстрируют скромные успехи (+6%), в то время как интерес к бондам в евро зашкаливает, двукратно перекрыв показатель аналогичного периода 2014.

При этом СМИ продолжают ломать голову в причинах устойчивости евро. Financial Times выдает публике целых четыре повода для объяснения происходящего: незначительные размеры греческой экономики, высокая вероятность ответа «да» на референдуме, даже если потомки эллинов проголосуют против, сделка все еще может быть достигнута и, наконец, grexit способен избавить сообщество от слабого звена. Что касается сокращения доли евро в золотовалютных резервах центробанков, то однозначно говорить о том, что они продавали региональную валюту не стоит: по итогам первого квартала котировки EUR/USD просели на 11%, в апреле-июне, напротив, выросли на 4%, что стало лучшей динамикой с 2011.

Структура золотовалютных резервов центробанков

Источник: МВФ.

И все же против фундамента не попрешь. По мнению заместителя председателя ФРС Стэнли Фишера, сильный рынок труда и стабилизация цен на нефть подтолкнут американскую инфляцию к таргету. От европейской занятости, увы, помощи пока ждать рано. Если так, то ФРС гораздо быстрее повысит ставки, чем ЕЦБ откажется от QE.

Дмитрий Демиденко, аналитик компании FBS